本报告导读：

    　　2016H1 业绩略低于预期，公司营收略有下滑，积分业务业绩靓丽，收购天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫有望推动公司转型，构建泛娱乐生态圈。

    　　投资要点：

    　　业绩略低于预期，维持增持评级。①2016 年H1应收增速乏力，各大航空公司降低基础佣金率致使整体业绩有所下滑；②收购标的天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫，有望增厚公司业绩，看好并表后公司业绩。③维持2016/17 年EPS 为0.15/0.20 元，考虑到未来不同板块间业务协同有望进一步释放业绩，上调目标价至26.7 元，增持。

    　　 业绩摘要：2016H1 年公司营收12.40 亿元/-19.79%，归母净利1353.34万元/-68.22%，扣非归母净利-390.73 万元，亏损扩大，EPS0.03 元。

    　　 航空公司降佣致使整体业绩下滑。①公司2016 年H1 营收下滑20%，主要系商品销售业务营收规模减少：宾馆酒店业务营收平稳，达到2.66 亿元/-1.66%，电子商务业务营收1.92 亿元/-30.49%，公司上半年加速通用积分平台已建设，正式商用推广积分业务，应收增速表现抢眼，达到+381.36%。②公司实现归母净利1353.34 万元/-68.22%，主要系各大航空公司基础佣金大幅降低，导致商旅机票预订业务毛利减少所致。③期间费用率提高2.81pct 至12.53%，进一步压缩净利润率空间，主要由于人工费用大幅提高导致管理费用率增加2.79pct。

    　　 集团资产注入助力公司加速转型，构建泛娱乐生态圈可期。①公司未来积极进行项目拓展， 重点打造休闲度假型精品酒店品牌“茂居”，并加快向互联网化和餐饮社会化转型。②拟收购标的天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫分别在互联网视频行业、细分游戏行业、移动阅读行业、动漫行业具有领先地位，盈利能力突出，有望增厚公司业绩。③注入标的公司泛娱乐业务，将有利于实现各业务板块间协同效应，实现公司转型升级，构建泛娱乐生态圈。

    　　 风险提示：多业务协同效应可能低于预期，监管审批风险。