公司2015年上半年实现营业收入15.46亿元,同比增加48.69%,主要得益于商品销售类业务140.06%的增速;受营业成本大幅增加62.32%的影响,归属于母公司所有者的净利润4257.93万元,同比增长0.25%;基本EPS为0.0795元/股,同比增长0.25%。

    宾馆酒店业务为主要利润来源,积分兑换收入增速最快

    公司业务由宾馆酒店、电子商务、积分兑换三大板块构成。1、报告期宾馆酒店营收增速3.12%,毛利润贡献高达62.90%,其中客房、餐饮业务发展稳健,毛利润占比分别实现28.19%、24.96%。子公司尊茂控股下属8家酒店,主要分布在地段良好的经济发达区域和省会城市,具有坚实的本地关系网络,同时对中国电信旗下和外部的28家酒店进行输出管理,经营企稳。2、电子商务营收大幅下滑,较上年同期下降60.77%,除机票预订略有增速,下属宾馆、餐饮、票务、旅游预订均呈现不同程度的下滑,主要受行业竞争加剧影响。3、积分兑换收入上半年营收增速45.63%,毛利润占比3.31%,在三大板块中增速最快。公司立足积分发行方的优势,以积分为纽带贯穿线上线下业务,未来如能与其他线下连锁商家实现积分通用,将进一步放大O2O对其他业务的带动作用。

    分拆季度数据,成本上浮拉低毛利率水平,利润增长受益理财投资

    一季度,公司收入6.24亿元,毛利率16.03%;二季度,公司收入9.22亿元,毛利率8.40%。成本61.06%的增速高于收入47.64%的增速,影响二季度毛利率水平。但受益于投资银行理财产品0.33亿元的收益以及0.23亿元的政府扶持补助,二季度公司净利润3226.50万元,环比增长142.92%。

    期间费用较去年同期下降了4.22pp,至9.72%:其中销售费用率为0.62%,下降了0.23pp;管理费用率为9.42%,下降了4.48pp;受货币资金投资于银行理财产品的影响,利息收入减少,财务费用率上升0.49pp至-0.32%。

    投资建议:预测公司15/16/17年基本EPS分别为0.17/0.18/0.22元,分别对应PE为143.59/135.61/110.95倍。公司为电信集团下唯一A股上市公司,未来有望成为集团创新业务发展的平台,建议关注集团战略动向。维持增持评级。

    风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;行业竞争风险,不可抗力风险