报告摘要:

    商旅预订贡献主要业绩:公司目前主要的业务板块由商旅预订业务、酒店运营及管理业务和积分运营业务构成。2014年,公司共实现营业收入23.81亿元,同比增长27.63%;实现归属于母公司股东的净利润8,771万元,同比增长7.95%。其中,商旅预订业务实现营业收入14.82亿元,同比增长24.11%,实现净利润7,732万元,同比增长3.55%。

    公司多项互联网产品腾飞在即,互联网化转型可期:公司2014年年报明确提出2015年的战略规划:将以OPO战略为引领,围绕“吃、住、行、游、购”,明确四大业务板块中的7项重点业务(积分联盟、无线商旅、酒店拓展、购物电商、订餐、机票分销、自由出行)。我们预计,积分业务、无线商旅、订餐、自由行将成为公司今年业务开展的亮点。

    优化股权结构,加速资本运作:中国电信高管曾明确表示,中国电信将加大开放合作力度,以混合所有制经济为导向,尝试通过多种资本运作方式打造新兴业务运营格局,以更加市场化的手段驱动业务规模快速突破。5月15日,持股64%的大股东中国电信集团解禁,很有可能采用引入战略投资者的方式实现减持。未来公司还将通过引入有效的股权激励机制为企业注入新的活力,我们拭目以待。

    电信集团优质资产由近到远注入预期:电信集团管理层在2015年工作会议上表示,集团将采取由近到远逐步将电信优质资产注入上市公司的战略,因此,我们预计,除了之前注入预期较强的号百信息外,未来盈利能力较强的支付公司以及天翼视讯的注入也将存在一定的预期。

    盈利预测及投资策略:2015年,公司多项酝酿已久的互联网产品有望破茧而出,并有望借助混改东风优化股权结构,加速资本运作。中国电信集团下属优 质的板 块和 资产也 存在 注入上 市公 司的可 能。我们预 计公司2015-2017的EPS分别为0.18元、0.21元和0.25元,公司目前股价27.15元,对应动态PE151倍、129倍和109倍,虽然公司目前估值水平较高,但是,我们看好公司互联网化转型后的成长空间,上调公司评级至“买入”。

    风险提示:资产注入低于预期、新业务拓展不及预期等。