事 项

    近期我们实地拜访了公司,与公司的管理层进行了交流。

    主要观点

    1. 现有的三大业务发展稳步,2014年目标指引清晰。

    号百控股现有三大业务: 商旅预订、酒店经营管理及天翼电信积分运营。贡献利润的主要来源于商旅预订和酒店经营管理。2014年,公司计划完成整体营业收入24亿元,同比增长28.6%。号百商旅公司完成扣除非经常性损益后的净利润6734万元,上海通茂大酒店完成扣除非经常性损益后的净利润1211万元。我们预期2014年公司净利润增速为13.39%。

    2. 央企混合所有制给公司带来的历史性的发展机遇,公司多项互联网产品有望真正引入互联网基因。

    大环境下形势逼人,国家鼓励引入民间投资参与国有企业改制重组,发展混合所有制经济中国电信一直积极的走在发展的前列。电信高管表态今年将选集团内2-3家公司搞混合经济体合作,包括所有基地公司化,游戏、阅读、号百信息混合经济等内容。

    号百公司多项互联网产品已经耕耘多年,号百控股作为中国电信集团下属的业务运营商,是中国电信集团最具“想象空间的”资产之一,公司定下的六大业务板块:本地生活服务平台、自由行业务、酒店商旅业务、代驾业务、积分业务和大数据业务。我们认为公司未来最大的看点在于:利用电信集团线下丰厚的资源优势,结合多年经营的自由行业务、本地生活服务平台的经验,借助央企混合所有制的东风,引入互联网基因的企业,实现公司OPO(online-point-offline)的战略。

    3. 中国电信旗下唯一内地上市公司:资产注入和外延式扩张可期。 号百信息分批注入早已明确,中国电信相关非主营资产同样存在注入预期。号百信息明确表示下面的多项业务在未来3—5年都将陆续注入上市公司号百控股,公司的目前的酒店业务旗下大约有40余家酒店,整体规模还偏小,难以形成全国的统一协同的效应,我们认为中国电信集团下属有很多优质地块和资产,未来都将有望以合适的方式注入上市公司之中。

    公司目前账上资金一共有约18亿,资金十分充足。我们认为公司未来在开展新业务时,可以借助外部力量快速壮大,特别是在本地化壁垒较高的业务上。

    综上所述,我们看好央企混合所有制给公司带来的历史性的发展机遇,通过引入外部互联网基因的力量激活公司现有互联网产品,公司线下丰富的资源有望被充分的利用,真正打造成为用户的“吃住行游乐购”信息服务提供商。我们预测2014年、2015年的EPS分别为0.17、0.22,对应的PE为102、80倍;维持“推荐”评级

    风险提示

    1.资产注入低于预期;

    2.互联网新业务开展缓慢 。