公司公布 2013 年半年报,业绩低于预期。号百控股公告 2013 年半年报,实现归属股东净利润4700万元,同比下降44%,低于我们7500万元,同比下降10%的判断。

    二季度度收入低于预期、毛利率低于预期。(1)公司二季度单季收入5.2亿元,同比增长 3.3%,低于我们 5.8 亿元的判断,主要原因是酒店业务受国内经济降温以及反三公消费影响,收入下降21%,低于我们收入持平的判断。(2)二季度单季毛利率19.1%低于我们24.0%的判断,酒店和电子商务业务受经济降温,行业竞争激烈程度上升的影响,利润水平下滑。

    期间费用率总体符合预期。公司二季度单季销售、管理、财务费用率分别为1.2%、13.2%和-1.6%,总体符合我们判断的1.4%、12.5%和-1.4%。

    公司或成为电信集团创新业务凭条,间接受益“易信”发展。(1)公司是电信集团下属唯一A股上市公司,在当前独立上市越发困难的大环境下,预计电信集团将成熟的、相关度高的创新业务注入号百控股是合理选择。(2)号百信息(12 年收入近 130 亿)、天翼电子商务(手机支付)均为电信集团旗下创新业务公司,且与号百控股在一定程度上关联。(3)公司管理层在 2013年工作会议上提出百亿的收入目标,以及“将号百信息的成熟业务分批、有序地注入号百控股”的发展规划(信息来源请见我们5月8日调研报告)。(4)电信和网易联合推动“易信”后发展迅猛,3天时间用户数量达到500万。未来“易信”的移动互联网入口通过游戏、支付的方式变现是大概率事件。如果手机支付业务注入号百控股,则公司将受益“易信”发展。

    维持盈利预测和“增持”评级。(1)虽然上半年酒店业务拖累公司业绩不达预期,但随着景气企稳预计下半年酒店和电子商务业务均将出现改善。(2)我们维持公司2013-15年EPS预测为0.24、0.25和0.27元,对应63、61和54倍PE估值。(3)考虑到公司未来注入预期,维持“增持”评级。