我们近期与公司高管进行了当面沟通，调研要点如下：

    公司目前主营业务是酒店运营和商旅预订。号百控股在2012年上半年完成重组，将过去与数字集群等相关的资产和业务出售给中国电信集团下属公司，并向中国电信集团购买号百商旅电子商务有限公司和尊茂酒店控股有限公司100%股权。重大资产重组完成后，公司的主营业务由商旅预订和酒店运营构成。2012年公司营业收入19.39 亿元，其中酒店运营收入8.05亿元，商旅预订业务收入10.55亿元，其他业务收入0.79亿元。

    商旅预订业务：公司商旅四订”（订机票、订酒店、订餐、订商品）业务围绕翼游翼购两大品牌稳步推进。翼购主要针对人群是与电信集团有交集的政企客户，用户最普遍的购买方式是使用电信积分进行购买。公司目前已成立翼积分电子商务子公司，考虑向中国电信集团公司购买全部电信用户积分资产，希望通过积分向翼购网站导入更多流量。翼游业务源自于号百信息服务公司的号百商旅业务，目前在国内在线旅游预定市场份额为3.5%，仅次于携程、艺龙、同程网，列行业第四名。国内在线旅游预定市场格局比较稳定，近两年行业规模平均增长率在20%左右。我们认为公司商旅预订业务增速将基本与行业平均增速持平。

    酒店运营业务：号百控股目前控股7 家酒店，托管中国电信集团下属18 家酒店。公司酒店业务今年来收入保持稳定，由于餐饮收入占公司酒店业务比例不多，因此基本没有受到限制三公消费影响。同时公司酒店运营业务通过自有在线预订平台进行营销创新，未来该业务将基本维持稳定。

    号百信息服务公司各业务未来有望逐步注入号百控股，公司提出百亿收入目标。号百控股与号百信息服务公司都是以号码百事通为核心品牌，今年初号百控股管理层提出：要按照集团公司的战略发展要求，将号百信息的成熟业务分批、有序地注入号百控股，实现规模拓展。

    公司2012年营业收入仅19.39亿，仅靠内生性增长公司很难在3-5年内达到目标，因此可见中国电信集团希望将号百信息注入号百控股的意图十分明确，目前号百信息中的号百商旅业务已经注入号百控股，但由于其他业务与中国电信集团多个业务有交集，业务剥离需要很多工作，因此对于号百信息的业务如何注入、何时注入号百控股中国电信集团还没有具体计划，短期内暂时看不到该事件的发生。

    考虑到公司有资产注入预期以及百亿收入目标，给予公司增持评级。预计13-15年公司EPS分别为0.26元，0.28元，0.29元。