盈利预测与投资机会分析

    公司股价催化剂包括：（1）世博会主题：公司上海通茂大酒店将直接受益于上海世博会的召开，此外，余姚钱塘河姆渡宾馆及慈溪钱塘国脉大酒店因距上海较近，也将间接受益；（2）新疆振兴主题：公司在新疆拥有2家五星级酒店（即新疆银都酒店和新疆鸿福大饭店），将受益于新疆振兴规划带来的新疆经济繁荣；（3）皖江规划主题：公司合肥和平国际大酒店位于合肥，将受益于皖江城市带规划；（4）资产注入预期：根据中国电信对公司的重组计划，未来中国电信还会将旗下房地产和酒店资产注入到上市公司，从而推动公司基本面不断改善。

    定向增发价提供较强的安全边际：此次定向增发股份收购通茂控股100%股权，增发价为11.02元/股，相对于公司重组后2010年的每股收益0.07元，2010年动态PE为157倍。我们认为，中国电信在如此高估值水平的价格下用资产认购公司定向增发股份，充分表明其对公司的大力支持和对公司未来发展的信心。我们认为，尽管此次注入的通茂控股资产尚难以大幅度提升公司每股收益，但未来中国电信将其余酒店和房地产资产注入公司后，公司每股收益将得到大幅度地提高。公司当前股价较定向增发价仅溢价约20%，具备较强的安全边际。

    在重组顺利完成的假设前提下，按重组后总股本5.39亿股计算，公司预计2009-2010年EPS分别为0.05元和0.07元。公司1月22日收盘价13.47元，对应PE估值处于高位水平，但考虑到公司拥有股价催化剂众多，同时此次11.02元/股的定向增发价格为投资者提供了较好的安全边际，且后续资产注入预期强烈，我们认为，当前公司股票交易性投资机会凸现，首次给予公司“增持”投资评级。

    风险提示：股市整体回调的系统性风险；后续资产注入慢于预期的风险。