点评：

    项目有序进行，毛利严重下降。报告期内，公司主要地产项目进展较为理想。其中，青浦华新 2号项目，已开工面积 202,887平方米，施工桩基工程、基础工程，以及住宅主体结构封顶基本完成。青浦徐泾北 B 块项目，一标段桩基工程完成 70%，二标段桩基工程完成85%。浦东“南馨佳苑”经济适用房项目，各项竣工验收备案证书全部办结。普陀“怡佳公寓”项目殊为不易地相继办结申领档案验收合格证、竣工规划验收合格证、竣工验收备案证书、新建住宅交付使用许可证、商品房预售许可证等交房入住全部手续。其他项目也在有序进行。从公司运营可以看出，公司项目进行较为顺利，但是成本增长过快，使得毛利率出现重大下滑，其中地产业务毛利率由2010 年的 53.38%下降至 26.37%。在调控环境下，公司为了确保项目平稳进行，降低了盈利能力。预期 2012年，毛利率下降的预期将依然延续。

    其他业务发展较快，毛利率出现严重下降。公司其他业务发展较快，其中： 科技京城新增租赁面积 11,800 平方米， 实现租赁收入 5,851.98万元，完成全年预算 95.78%。赛格市场收入 3,365.15 万元，完成全年预算 104.93%， 主营业成本 2,201.78万元， 完成全年预算 109.17%,超额完成利润指标。弘浦商业收入 4,017.17 万元，比去年同期增长12.14%，实现净利润 852.88万元，比去年同期增长 90.76%。期货业务收入 1,990.35 万元，利润总额 422.67 万元。但是公司为了保持收入增长，依然付出了较高的成本。使得公司服务业毛利率由 2010年3.81%下降至-12.77%。 随着公司运营策略的调整， 我们预期 2012年，公司服务业毛利将有所上升，但绝对水平依然不高。

    维持 “中性” 投资评级。 预计公司 2012至 2014年的EPS分别为 0.50元、0.63元和 0.79元，对应动态市盈率为 20倍、16倍和 12倍，给予“中性”的投资评级。