3Q23 业绩高于我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：收入20.59 亿元，同比增长28.9%；归母净利润2.70 亿元，同比大幅增长，扣非归母净利润2.15 亿元，同比大幅增长，业绩高于我们预期，我们判断主要因成本控制得当，研发费用亦较为节制。

    　　发展趋势

    　　文旅业务或维持强劲复苏势头，传统广电业务可能相对平淡。三季度通常情况下是公司线下文旅业务旺季，而我们判断3Q23 城市地标文旅业务复苏明显，而传统广电网络业务因外部竞争激烈，经营可能相对平淡。综合以上，公司3Q23 收入同比取得健康增速。展望4Q23，根据上海证券报，上海旅游大数据监测显示，2023 年中秋国庆假日，上海市共接待游客2,129.67 万人次；上海市主要旅游景区（点）八天累计接待游客925 万人次，同比增长25%。我们预计，在国庆假期带动下，公司四季度文旅业务收入或维持同比健康增长。

    　　毛利率同比小幅提升，经营费用有一定程度节制。3Q23 公司毛利率为34.3%，同比提升3.8ppt，环比提升0.9ppt，成本控制得当。而公司3Q23销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.1%/11.2%/1.9%，同比分别下降1.8ppt/4.9ppt/1.8ppt；从绝对值来看，管理费用与研发费用均有一定同比降幅，其中研发费用同环比分别下降33.4%和35.6%。我们认为公司在当前外部环境下，对于成本费用有一定的管控。

    　　关注广电媒体融合发展潜力，静待业务转型升级。我们认为，中长期而言，公司广电媒体融合发展基调有望继续维持，但流媒体业务整合产品、内容、渠道、购物等线上核心资源的能力仍有待进一步提高，广电网络业务目前还在转型初期探索阶段，建议关注公司线上与线下业务的协同潜力，以及广电行业规范政策逐步落实，推动公司业务进一步升级。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到文旅业务较强的复苏趋势，我们上调2023/2024 年收入8.5%和8.9%至82.83/83.83 亿元，但因投资收益贡献有限，维持2023/2024 年净利润预测不变。当前股价对应25.9 倍2023 年市盈率和25.5 倍2024 年市盈率。维持中性评级和目标价7.04 元，对应25.0 倍2023 年市盈率和24.6倍2024 年市盈率，较当前股价有3.7%的下行空间。

    　　风险

    　　竞争缓和，新业务推进超出预期。