业绩回顾

    　　2022 年业绩符合市场预期，1Q23 业绩超出我们预期公司公布2022 年和1Q23 业绩：2022 年营业收入67.05 亿元，同比下降26.1%；归母净利润1.75 亿元，同比下降90.6%；扣非归母净亏损1.29元，由盈转亏，业绩符合市场预期，落入业绩预告区间。1Q23 营业收入17.07 亿元，同比增长0.5%；归母净利润2.54 亿元，同比增长39.8%；扣非归母净利润1.73 亿元，同比增长45.8%，业绩超出我们预期，因成本和管理费用控制有效，且公允价值变动净收益8,003 万元，超出此前预期。

    　　发展趋势

    　　2022 年文旅业务受外部环境影响，广电网络业务仍处于转型探索期。文化消费业务：2022 年，受外部环境的影响，公司文化消费业务受到一定影响，文旅业务、零售业务和文化地产业务收入分别同降48%/29%/63%。智慧广电业务：广电业务仍相对承压，融合媒体业务和智慧广电5G 业务收入分别下滑23.3%和9.7%，但公司广电网络仍覆盖较为广泛的用户。2022年公司BesTV+流媒体视频平台服务分别覆盖2,000 万百视TV 月活用户、6,100 万IPTV 业务用户、9,800 万OTT 业务用户、5,600 万付费电视有效用户和1,900 万互动点播用户。我们认为，公司广电媒体融合发展基调或将继续维持，但流媒体业务整合产品、内容、渠道、购物等线上核心资源的能力仍有待进一步提高，广电业务也仍在转型初期探索阶段。

    　　1Q23 疫情后文旅业务稳健复苏，关注全年回暖进展。公司1Q23 收入实现正增速，表现相对稳健，我们判断外部环境逐渐常态化后，公司1Q23 文旅业务或有较明显的复苏；1Q23 公司毛利率为33.3%，同比提升5.3ppt；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.2%、11.3%和2.6%，分别同比下降 0.6ppt、1.6ppt 和0.5ppt。配合较为严格的成本和费用控制，公司1Q23 盈利能力同比改善。我们建议关注公司文旅业务全年回暖进展。

    　　关注广电+5G 进展和公司资源整合能力。我们认为，全国广电5G 建设运营或持续推进。2022 年6 月27 日，公司旗下东方有线网络有限公司成为首批进行192 放号的20 家省网公司之一；2022 年9 月28 日，上海广电5G 网络服务亦正式启动。我们认为，公司或积极融入上海城市数字化转型，且其线上、线下资源丰富，建议关注公司广电+5G 一体化发展潜力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应25.3/22.2 倍2023/2024 年P/E。维持中性评级，由于行业估值中枢上移，我们上调目标价35.7%至8.14 元，对应25/22 倍2023/2024 年P/E，较当前股价有1.1%的下行空间。

    　　风险

    　　竞争缓和，新业务推进超出预期。