事件： 2020 年1 月13 日，东方明珠旗下文化地产板块公司东方实业，与临港管理委员会签署合作协议，投资建设影视工业4.0 示范实践区等项目，有利于公司补充内容业务，进一步丰富线上线下产业链。同时根据广电独家公号披露的SMG 工作会议讲话，SMG 面对新一轮发展机遇，继续践行媒体融合，结合公司购物等业务变化，加强娱乐内容投入，或迎来新一轮高速发展。

    视频购物业务贡献主要收入，媒体网络等业务稳健发展，现金储备充沛受到行业及公司业务整合影响，公司2015-2019 年营收与净利润呈现下降趋势，电商购物成为公司业绩第一大支撑力。公司2015 年重组后经过三年多整合，将14 大事业群整合为4 大产业板块：媒体网络、影视互娱、视频购物及文旅消费。2019 年上半年，电视购物业务实现营收29.11 亿元，媒体网络实现营收14.31 亿元，文化旅游实现营收9.12 亿元，影视互娱实现营收3.76 亿，分别占比51%、25%、16%和7%。传统业务方面公司IPTV 及PTT 用户数不断增长，东方购物会员总数屡创新高，并且拥有东方明珠广播电视塔、上海国际会议中心、奔驰文化中心等上海本地不可复制、标志性文化娱乐旅游资源。截止2019 年三季度，公司账面现金达70 多亿元。

    公司东方购物迎来直播带货，有望建立内容生态打开视频购物的新发展公司旗下东方购物是目前全国销售规模最大的视频购物平台，截止2019 年上半年，已实现注册会员1250 万。东方购物以视频购物为特色，同时通过建立电视、网站、APP、OTT、IPTV 等全通路渠道，形成了行业领先的“平台共享、多屏合一、全渠道覆盖”业务模式。2019 年3 月，公司与阿里巴巴合作，启动了“巨人计划”，打通东方购物传统业务与新商业模式间壁垒，搭建起视频购物的行业生态。公司积极推进视频购物新生态，有望协同娱乐内容发展。

    看好公司全牌照优势，建设“电购+电商”新生态，给予“推荐”评级公司的“电购+电商”新模式，加码多屏直播带货，未来发展可期。我们预测2019-2021 年实现净利润分别为20.05 亿元、20.87 亿元、22.8 亿元，同比增长-0.5%、4.1%、9.3%，对应EPS 分别为0.59 元、0.61 元、0.67 元。公司业务逐步改善，协同可期，有望把握发展新机遇，维持“推荐”评级。

    风险提示：战略推进不及预期、市场竞争加剧、视频购物业绩不及预期等