本报告导读：

    整体业绩低于预期，短期信息化建设投入节奏有所扰动；公司为教育录播赛道龙头，战略入股华晟经世布局职业教育，高教职教业务发力可期。

    投资要点：

    业绩低于预期 ，“增持”评级。考虑到信息化建设投入节奏影响，下调2023-2024 年EPS 分别为0.35/0.42 元（前值0.51/0.55 元），新增2025年EPS 为0.47 元，参考可比公司估值，给予2024 年26.5 倍P E 估值，下调目标价至11.13 元（前值12.66 元），维持“增持”评级。

    业绩简述：2023 年前三季度实现营收2.45 亿元/yoy-1.88%，归母净利润0.58 亿元/yoy-16.84%。其中：2023Q3 单季度实现营收1.28 亿元/yoy-8.82%，归母净利润0.46 亿元/yoy-20.06%。整体业绩低于预期，主要由于信息化建设投入节奏影响订单收入结转；利润端下滑幅度较大，主要由于商务活动增加，差旅、人工成本等费用同比上行。

    毛利率保持稳定，费用率优化需静候收入释放。2023Q3 公司毛利率71.62%/+0.91pct，成本结构保持稳定；扣非归母净利率35.96%，同比下滑5.48%，主要由于期间费用率有较大抬升，商务活动相较2022年同期有较大增加，展览、广告费、差旅费及人工成本费用导致销售费用与管理费用上行，但收入端受订单收入结转节奏影响有所下滑，销售/管理费用率分别同比变动+5.07pct/+2.62pct 至17.70%/11.19%。

    奥威亚转型升级加快推进，总部业务开拓双轮驱动。公司在课堂分析类产品大量使用机器视觉和自然语言处理技术，积极推动人工智能等新技术应用，丰富产品矩阵；大力培育系统能力建设，打造国新文化系统集成方案库，建设系统集成生态圈，深化布局央企教育帮扶业务。

    风险提示：订单落地不及预期、人才流失、市场竞争加剧等。