1-3Q21 公司教育业务增长符合预期，未来将继续推进奥威亚转型升级，加强华晟投后管理。考虑到教育业务毛利率持续修复、销售、管理费用趋于平稳，上调公司2021 年EPS 预测至0.50 元（原预测为0.48 元），维持2022-2023 年EPS 预测为0.61/0.68 元，参考公司历史估值中枢以及行业可比公司估值，给予公司2022 年30 倍PE，对应目标价18.30 元，维持“买入”评级。

    收入下降系化工业务剥离影响，毛利率持续修复。1）收及利润：1-3Q21 公司营收2.77 亿元（-34.23%），归母净利润6665 万元（-20.89%），扣非归母净利润6536 万元（+20.11%），营收的下降主要系2020 年完成化工资产置出，本期不再包含化工板块收入。归母净利润的下降主要系2020 年同期包含化工处置收益。2）盈利能力：由于教育业务占比提升，1-3Q21 毛利率持续提升至68.31%（+20.86pcts），相比21H，亦有显著修复（+8.30pcts），但对比2020年全年教育业务毛利率（72.29%）仍有下降。净利率提升4.05pcts 至24.03%。

    公司持续加大研发投入，研发费用增加19.92%至5769 万元。3）现金：1-3Q21经营活动产生的现金流量净额1326.77 万元，较上年同期减少1.22 亿元，主要系上年同期包含化工板块经营活动产生的现金流量、企业所得税退税款，以及资产重组往来结算款；本期教育板块业务增长，供应链紧张增加备货，社保减免取消等因素影响，经营性支出较上年同期增加。

    教育业务增长基本符合预期。剔除化工板块影响，1-3Q21 教育板块营收较上年同期增加3825 万元，增长16%。全资子公司奥威亚订单交付情况符合预期，考虑到录播业务销售模式，业绩主要体现在四季度，我们预计教育业务全年增长30%到40%。此外，公司持有股权27%的华晟经世经营活动正常推进，预计可完成全年1.6 亿税后净利润目标。

    产品创新研发持续推进，加强华晟投后管理。10 月奥威亚独家冠名第80 届成都教育装备展，并推出“全连接”品牌概念，发布全连接智慧教学平台，连接云服务、软件平台、应用终端等教学技术产品助力三个课堂、智慧课堂等教育信息化场景。公司独立录播设备市占率持续领先，拟与IT 厂商加深区域信息化业务协同。未来公司将持续推进奥威亚转型升级，重点为基于替代芯片开发的新平台研发工作。公司委派2 名董事、1 名监事进入华晟经世，加强投后管理，促进教育新信息化与职业教育业务协同。此外公司拟进一步提升投资运营能力，组建投资并购团队，并积极落实“三能”，推动国企改革走深走实。

    风险因素：原材料上涨等、终端需求复苏不及预期、业务协同不及预期等。

    投资建议：1-3Q21 公司教育业务增长符合预期，未来将继续推进奥威亚转型升级，加强华晟投后管理。考虑到教育业务毛利率持续修复、销售、管理费用趋于平稳，上调公司2021 年EPS 预测至0.50 元（原预测为0.48 元），维持2022-2023 年EPS 预测为0.61/0.68 元，参考公司历史估值中枢以及行业可比公司估值，给予公司2022 年30 倍PE，对应目标价18.30 元，维持“买入”评级。