受益政策红利，教育央企蓄势待发

    　　8 月 30 日公司发布 2021 年半年报。2021H1 年实现营收 1.47 亿元，YoY-27.18%；实现归母净利润 0.10 亿元，YoY-67.95%；实现扣非后归母净利润 0.09 亿元，YoY+286.87%。公司拟每 10 股派 1.1 元现金红利（含税）。公司教育信息化和职业教育业务布局初步完成，受益教育信息化和职业教育政策红利，未来计划进一步加强投资并购优化产业布局。预计公司2021-23 年 EPS 为 0.59/0.78/1.03 元，可比公司 21 年 wind 一致预期平均PE 为 19.76 倍，考虑到公司组织效率提升以及作为央企的资源优势，给予公司 21 年 30 倍 PE，上调目标价至 17.70 元，维持“增持”评级。

    　　聚焦教育主业，教育收入大幅增长

    　　2021 年 H1 营收同比减少主要由于 2020 年完成化工资产剥离，H1 不再包含化工收入，剔除该影响后，教育板块收入同比增加 6,142 万元，YoY71.51%。H1 扣非后归母净利润较上年同期 246 万元增加 708 万元，主要系本期确认对华晟经世投资收益 486 万元。H1 教育板块主体奥威亚营收1.20 亿元，YoY+37.32%；实现净利润 2,322 万元，YoY-3.62%。2020 年10 月，公司以 2.9 亿元收购职业教育公司华晟经世 27%股权。2021 年 H1华晟经世实现营收 1.35 亿元，YoY+1.70%；实现归母净利润 1,874 万元，YoY-29.93%，主要系本期收入构成发生变化及加大研发投入。

    　　组织架构调整提高效率，加快投资并购步伐

    　　2021 年 H1 毛利率 60.01%，YoY+21.67pct；期间费用率 67.48%，YoY+23.42pct。毛利率和期间费用率提升主要由于化工资产剥离，教育业务收入占比提升。2021 年 H1 公司加大研发投入，研发费用为 3,772 万元，YoY+41.11%。上半年总部完成组织架构调整，明晰总部各业务线职责，通过优化部门、合署办公等方式，提高组织效率。公司投资布局工作紧紧围绕教育信息化和职业教育两个赛道加快投资标的寻找和跟进。组建公司层面的投资审核小组，成立资本运营部，突出投资并购职能。

    　　受益教育信息化和职教政策红利，维持“增持”评级我们维持公司盈利预测，预计公司 2021-23 年归母净利润为 2.65/3.47/4.58亿元，EPS 为 0.59/0.78/1.03 元。可比公司 21 年 wind 一致预期平均 PE为 19.76 倍，考虑到公司组织架构调整后经营效率提升，以及新的教育政策环境下公司作为央企资源优势更加突显，给予公司 21 年 30 倍 PE，对应目标价 17.70 元（原目标价为 14.75 元）。维持“增持”评级。

    　　风险提示：教育信息化和职业教育政策执行力度不确定风险、市场竞争风险、商誉减值风险、并购整合风险、疫情风险。