维持公司2019/2020/2021 年净利润预测为1.72 亿/2.79 亿/3.43 亿元，对应EPS 分别为0.38/0.62/0.77 元，当前股价对应PE 分别为26/16/13X，考虑到公司强大的股东背景、优质的细分赛道、未来持续增长的预期，维持“买入”评级。

    化工业务结构调整影响营收，项目周期长、研发投入大影响阶段利润。1）收入端：2019Q3 公司营业收入3.2 亿元（-27.7%），归母净利润2913 万元（-90.4%）；2019 年前三个季度营收8.75 亿元（-35.1%），归母净利润1233 万元（-97.7%）。

    2019 年前三季度营业收入下滑主要系化工业务继续收缩，归母净利润同比大幅下滑主要受到上期资产重组损益影响。剔除非经常性损益因素，2019 年前三个季度扣非归母净利润为4040 万元（-57%），扣非归母净利润下滑主因大项目实施周期长，收入确认延缓，以及本期研发投入加大，研发费用增加。2）2019 年前三个季度毛利率23.7%（+5.9pcts），净利率2.4%（-37.9pcts）。3）费用端：

    2019 年前三个季度公司销售费用率7.9%（+4.1pcts），主因本期展览会费用等增加；管理费用率6.9%（+1.8pcts）；研发费用率5.3%（+3pcts），主因本期加大研发投入；财务费用率-1.4%（-0.4pct），现金充裕有利息收入。

    公司加大研发投入，落地重点教育信息化项目。1）公司将研发投入不少于当年营收10%作为 KPI 指标纳入奥威亚管理层考核，持续通过研发提升产品用户体验。2019 年前三季度公司加大研发费用投放，研发费用4635 万元（+51%），占营收比重5.3%（+3pcts）。2）2019 年上半年，上市公司与扬州市江都区教育局签订战略合作协议，推动江都区“互联网+教育”优质均衡项目落地；中标国新控股股份有限公司总部视频会议升级改造项目；与几内亚教育部门签订合作框架协议，推动几内亚的教育均衡和远程教育发展。

    本期尚未实施股份回购，回购进展符合既定方案。公司公告拟以集中竞价交易方式回购股票，回购价格上限16.15 元/股、回购数量下限4,469,369 股，回购数量上限8,938,738 股，回购股份将全部用于实施股权激励。

    风险因素：保留的氟化工资产业绩下行风险、教育录播行业竞争加剧导致利润率下行、人力资源成本上涨等风险。

    投资建议：维持公司2019/20/21 年净利润预测为1.72 亿/2.79 亿/3.43 亿元，对应EPS 分别为0.38/0.62/0.77 元，当前股价对应PE 分别为26/16/13X，考虑到公司强大的股东背景、优质的细分赛道、未来持续增长的预期，维持“买入”评级。