收购奥威亚，切入教育信息化领域。公司于2016 年发布公告，计划以现金19 亿元收购奥威亚100%股权，相关交易事项已于2018 年年初完成，公司业务变更为文化教育及氟化工双主业并行，奥威亚为教育业务的主要载体。2018 年前三季度，公司实现营业收入13.49 亿元，同比减少67.5%；归母净利润5.44 亿元，同比增长350.6%；扣非后归母净利润9392 万元，同比减少37.5%。其中全资子公司奥威亚实现营业收入2.50 亿元，同比增长3.45%；归母净利润 1.24 亿元，同比增长11.56%，教育板块业绩稳健增长，贡献主要利润来源。

    政策红利与互联网教育兴起驱动行业发展。1）政策方面，教育信息化是解决教育资源不均衡问题的关键手段，自2010 年起国家出台多项政策加快推进教育信息化建设，2018 年4 月《教育信息化2.0 行动计划》出台，这是政策层面关于教育信息化所释放的最新信号。2）需求端，财政经费投入持续增长以及教育信息化C 端增值服务需求驱动行业发展。一方面，国家财政性教育经费连续6 年占GDP 比重超4%，按照教育信息化经费在教育经费中的比例不低于8%测算，2017 年教育信息化经费支出不低于2731 亿元，预计到2020 年，教育信息化经费支出或将达3863 亿元；另一方面，2020 年K12 教育信息化C 端潜在市场规模为2120 亿元。

    奥威亚深耕教育信息化领域十余年，三大优势助力业务强势发展。

    1） 央企股东背景。重组完成后，公司控股股东变更为中国文发，中国文发是国资委系统面向文化产业进行投资运营的专业化平台，在整合行业优质资产方面具有先天优势。奥威亚有以文化教育产业为主业的央企背书，有利于整合教育产业资源做大文化教育板块业务。

    2） 自主研发实力雄厚。奥威亚主要的核心产品均为自主研发，且拥有系列软硬件产品完整的自主知识产权，自2005 年发布分布式录播系统开始，技术与产品不断推陈出新，率先推出多款创新性教育视频录播产品，2017 年教育信息化录播产品市占率第一，后续发展动力足。

    3） 商业模式转变，由“TO B”到“TO G”升级。引入央企背景股东后，奥威亚从之前单一的录播供应商角色转变为区域化投资建设运营商的角色，客户端也从原有的学校（To B）向政府（To G）转变。同时，奥威亚积极与互联网及高新技术企业开展合作，推进人工智能技术在教育信息化领域的深度应用。

    超高清视频产业发展规划下，奥威亚4K 录播技术与系列产品有望受益。3 月1 日的《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》要求，2022 年，我国超高清视频产业总体规模超过4 万亿元，4K 产业生态体系基本完善，8K 关键技术产品研发和产业化取得突破。2018年，奥威亚开发推出领先行业的4K 录播技术与常态化录播产品，并配套推出4K-SDI 传输方式，解决4K 视频无法长距离传输难题。目前我国超高清视频产业4K 产品尚未普及，但具备产业化基础，在超高清视频产业发展规划下，奥威亚4K 相关音视频技术与系列产品有望受益。

    投资建议：全资子公司奥威亚深耕行业多年，为教育信息化领域领先企业，自主研发的教育录播产品市占率领先，引入央企背景股东后，商业模式战略升级，逐渐原来单一的录播供应商，转型为更全面的区域智慧教育整体解决方案供应商；同时，奥威亚在4K 音视频产品及数据传输领域已经取得了一定的技术突破，有望实现业务的拓展，后续发展动力足。预计上市公司2019/2020 年净利润分别为2.36/2.86 亿元，EPS 0.53/0.64 元，对应当前股价PE 为30/25 倍。采用分部估值法，给予2019 年教育文化业务35 倍目标PE、氟化工业务15 倍目标PE，对应目标价17.90 元，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、人才流失、技术迭代低于预期、氟化工产品价格波动的风险。