业绩超预期

    三爱富公布2016 上半年业绩：营业收入23 亿，同比增长6.56%；归属母公司净利润4,388 万，扭亏为盈，对应每股盈利0.10 元。

    二季度业绩超预期，主要受益于公司严控成本，产品毛利率上升。

    发展趋势

    氟化工产品营收增加，严控成本带来产品毛利大幅改善。2016 年上半年，公司通过优化调整产品结构，增加高毛利产品销售，制冷剂HFO-1234yf 的销售量较去年同期大幅增加，氟聚合物及原料市场R22\R142B\R152A 等产品保持稳定。公司上半年销售费用及财务费用大幅降低，改善产品毛利，促使公司扭亏为盈。

    公司业务转型在即，国企改革在望。控股股东上海华谊以公开征集方式向意向受让方中国文发集团协议转让三爱富20%股权。如果能够通过实施重大资产重组和资产注入，那么将促进三爱富实现转型发展，提升上市公司盈利能力。

    盈利预测

    由于产品毛利率提升和费用控制明显，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.02 元与0.15 元上调768.08%与52.52%至人民币0.2 元与0.23 元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应16/17 年P/E 分别为68.9x 和69.9x。我们维持中性的评级和人民币14 元的目标价，较目前股价有1.01%上行空间。由于公司尚在停牌阶段，我们维持原目标价，对应17 年61 倍市盈率。

    风险

    产品价格下滑；重大资产重组不达预期；估值中枢下移。