事件

    公司发布2015 年年报,2015 年营收35.7 亿元,同比下降9.36%;归母净利-3.11 亿元;扣非后归母净利为-3.10 亿元;基本每股收益-0.70 元。加权平均净资产收益率为-14.09%,下降14 个百分点。简评

    市场环境和公司内部双重因素,公司业绩出现亏损

    2015 年公司营收35.7 亿元,同比下降9.36%,归母净利-3.11 亿元,年度经营业绩出现亏损。主要原因:1)公司主营产品国内外消费市场疲软,产能远大于需求,主营产品价格下滑,特别是氟制冷剂、氟聚合物等精细化学品价格下滑特别严重。2)母公司PTFE 装置因产能转移而停产,固定资产报废,营业外支出增加3541.91 万元,同比增长485.69%。3)计提固定资产减值损失1993.32 万元,上期发生额为0.57 万元,商誉减值损失增加3450.8万元。

    技术和品牌竞争力强,公司含氟聚合物产品市场占有率较高公司拥有国家认定企业技术中心和升级氟化工工程中心,具有完善的氟化工产品产业链。品牌竞争力强,在含氟聚合物产品方面,常熟生产基地建成万吨级PTFE 生产装置,PTFE 产品市场占有率10%,行业第四;内蒙生产基地PVDF 产能1 万吨/年,市场占有率35%;公司FKM 产品产能及市场占有率处于行业第二。

    国内新型冷媒HFO-1234YF 市场空间广阔

    根据《蒙特利尔议定书》规定,发达国家到2020 年将减少99.5%的温室气体排放量,发展中国家减少67.5%的量。欧盟等西方国家已经完全使用新型制冷剂,我国新冷媒的使用还未广泛普及。通过与杜邦合作实现工业化生产,一期产能3000 吨,2015 年基本满产,是全球首套达产运行的装置。新产能巩固了公司的领先地位,三爱富负责生产,杜邦负责销售,随着政策期限的来临,未来发展前景值得期待。

    2016 年业绩有望得到改善,给予增持评级

    目前氟化工行业处于景气度低估,成本与售价倒挂,2016 年供需失衡状况有望得到改善。公司通过“走出去”战略,降低成本,盈利能力有望提高。我们预计公司2016 年的净利约为-2.36 亿元,同比增长86.9%,当前市值54.93 亿,2016 年PE -23.4 倍,给予增持评级。