核心观点

    23 年上半年，边锋网络业绩稳健，低毛利社交业务收缩对利润影响有限，超额利润主要来自投资收益。展望下半年，公司有望从以下三方面受益：

    1）边锋网络全年看预计利润稳健。休闲游戏边锋网络仍有7款左右已获版号的游戏储备，有望在下半年逐步释放，稳固业绩基本盘，抵消社交业务收缩的影响。

    2）子公司浙江大数据交易中心有望受益1）受益数据局局长到任，数据要素建设有望加速；2）浙江发布公共数据管理办法，或将加速公共数据开发利用。运营端，数据供给稳步增长，中心已打通浙江多个区市公共数据，有望受益交易佣金增长。

    3）子公司传播大脑旗下的传播大模型内测版，已于5 月25日向潮新闻等记者和编辑开放，预计四季度正式版上线。

    事件

    据公司23 年半年报，营业收入16.89 亿（YoY- 30.51%），归母净利润6.32 亿元（YoY+169.81%），扣非后归母净利润4.94亿元（YoY+48.22%）。

    二季度，公司实现营业收入7.65 亿元（YoY-44.84%），归母净利润3.61 亿元（YoY+96.65%），扣非后归母净利润3.26 亿元（YoY+62.89%）。

    1、主营业务利润依然稳健

    主业业绩稳健，利润率改善。2）收入端：23 年上半年，边锋网络和富春云科技合计实现营业收入15.49 亿元，同比下降31.61%，主要是社交业务收入同比下滑-33.31%。1）利润端：23 年上半年，两家子公司合计实现净利润4.50 亿元，同比微增0.11%；净利率29.03%，同比大幅增加9.16pct，预计系公司主动收缩边锋网络旗下低毛利的社交业务。

    社交业务收缩下，边锋网络利润依然稳健。23 年上半年，子公司边锋网络实现营业收入13.62 亿，同比减少33.83%，净利润4.09 亿，同比增长0.34%；净利率29.99%，同比增加10.21pct。净利润同比持平预计主要是因为休闲棋牌游戏发展稳健，抵消社交业务收缩；净利率大幅改善预计系高毛利的休闲棋牌游戏收入占比上升。

    目前公司储备有7 款左右已获版号的休闲游戏，有望逐步释放，在下半年为公司贡献业绩增量。

    数据中心业务稳步上电。23 年上半年，子公司富春云科技实现收入1.87 亿，同比减少9.48%，净利润0.41亿，同比减少4.42%；净利率同比增加1.17pct 至22.03%。据公告，公司稳步推进各项建设与运营工作，杭州富阳数据中心运营良好，北京四季青数据中心二期机房上电量正在稳步提升，杭州大江东富栖云数据中心建设有序推进中。23 年上半年，IDC 机柜数量同比增加3500 组，正在稳步上电中，预计将在下半年贡献增量。

    2、投资收益贡献增量净利润

    投资收益带来增量净利润。23 年二季度，公司实现归母净利润3.61 亿元，同比增加96.65%；扣非后归母净利润3.26 亿元，同比增长62.89%；扣非归母净利率42.61%，同比增加28.19pct，一方面系高毛利休闲棋牌游戏利润贡献增加，另一方面系海看股份带来的投资收益。

    23 年上半年，公司公允价值变动收益1.39 亿元，去年同期为-1.29 亿元，主要系平治信息、世纪华通、华数传媒等交易性金融资产的公允价值上升。同时，公司联营企业参股的海看股份6 月20 日创业板上市，贡献投资收益2.11 亿元。

    3、除主营业务以外，公司也在积极顺应国家政策，推进融媒体子公司传播大脑、浙江大数据交易中心的业务建设。我们认为浙数文化的这两个子公司将受益未来行业大势：

    1）子公司浙江大数据交易中心：浙江省近期落地公共数据管理办法，或将加速公共数据开发利用。2023 年8 月1 日，浙江省人民政府发布《关于印发浙江省公共数据授权运营管理办法（试行）的通知》，其中对公共数据授权运营管理工作协调机制、授权运营单位安全条件、授权方式、授权运营单位权利与行为规范、数据安全与监督管理等方面提出了详细管理要求。预计《管理办法》将在供给侧规范公共数据授权运营管理，从而加快公共数据有序开发利用。

    A 股中直接持有交易所股权的稀缺标的，关注国家数据政策进展。23 年上半年浙江大数据交易中心已上线温州专区、余杭专区等地方数据专区。据浙江大数据交易中心，8 月11 日余杭专区首单数据交易达成，余杭区内社会数据统一采购单位余杭大数据经营有限公司，向华麦网络采购企业数据、影视行业活动数据等，供全区各部门使用。

    我们认为随着公共和社会数据接入数据交易中心，实现供需匹配，以及《数据二十条》提出借鉴证券市场交易所与券商相分离的经验，提出“所商分离”，浙江大数据交易中心预计将以数据撮合业务为重心，受益数据交易额和相应佣金的增长。

    2）融媒体技术公司传播大脑：分别与百度、阿里合作开发媒体领域大模型，关注正式版商业化进展。在与阿里的合作方面，达摩院将提供虚拟人、多轮对话和AIGC 等产品和技术服务，特别在文化传媒领域，依托传播大脑的业务数据优势、达摩院的技术优势，双方将联合推进宣传文化领域大模型训练，开发媒体、文化领域 AI 新应用。据传播大脑的公众号，由传播大脑团队研发的媒体行业专业大模型“传播大模型”平台内测版已于5 月25 日上线，包含供潮新闻记者和编辑试用的多款媒体内容生产类AIGC 应用。

    与百度的合作也在有序推进中。据潮新闻消息，传播大脑与百度智能云共建“传神”联合实验室，开发传播大脑大模型，用于升级省市县三级媒体，同时也在探索省外发展机会。据半年报，“传播大模型”在内容创作和知识问答上已取得阶段性进展。

    投资建议：展望下半年，边锋网络和富春云科技仍是业绩基石。全年看边锋网络预计业绩稳健，休闲游戏边锋网络仍有7 款左右已获版号的游戏储备，有望在下半年逐步释放，抵消社交业务收缩的影响。富春云的IDC机组仍在稳步上电中，有望贡献增量业绩。此外，关注传播大模型四季度落地进展，以及国家数据局挂牌和政策发布。我们预计公司2023-2024 年实现归母净利润8.10/9.21 亿元，同比增长65.31%/13.70%，8 月18 日收盘价对应PE 为22.92/20.16x。

    风险分析

    宏观经济波动的风险、数据交易试点政策不及预期的风险、隐私保护政策趋严的风险、数据交易监管的风险、数据资源价格上涨的风险、数据的公允价值难以判断的风险、数据供给不及预期的风险、客户需求不及预期的风险、客户背景面临监管的风险、数据交易基础设施建设不及预期的风险、加密算法存在漏洞的风险、泄露个人隐私的风险、交易所间竞争加剧的风险、数据服务商面临严格资质监管的风险、商业模式创新失败的风险、核心人才流失的风险、知识产权保护的风险。