投资要点

    　　事件：浙数文化发布 2023 年一季报，实现扣非归母净利润 1.68 亿元浙数文化发布 2023 年一季报，2023 年 Q1 公司实现营收 9.24亿元，同比下滑11.46%，归母净利润 2.71 亿元，同比增长 435.63%，扣非归母净利润 1.68 亿元，同比增长26.52%。经营性现金流净额1.52亿元，同比增长132.96%。

    　　主业稳中有进，收入端一定幅度下滑，利润端恢复亮眼23Q1公司实现营收9.24亿元，同比下滑11.46%，我们分析，收入端下滑可能由于在游戏版号常态化恢复背景下，公司对社交业务的投放买量资源可能有所下滑，导致收入端一定程度缩减。公司 23Q1 非经常性损益为 1.03 亿元，主要系公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动所致。23Q1公司扣非归母净利润 1.68 亿元，同比增长 26.52%，我们认为公司主业发展稳中有进，扣非归母净利润基本恢复至 21Q1 水平并有所增长。毛利率和费用率均有所上升，盈利能力显著提高公司23Q1毛利率为63.65%，同比增长7.85pcts，我们判断主要系游戏版号重发，公司加大了对相对高毛利率的游戏业务的投入；销售、管理、研发、财务费用率分别为18.84%、12.11%、10.87%、-0.32%，同比+4.42、+4.13、-2.37、-0.77pcts。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025年营收分别为52.38/55.41/59.37亿元，同比增长0.99%/5.80%/7.13%；归属于母公司股东净利润分别为 6.81/7.56/7.98 亿元，同比增长38.99%/11.12%/5.46%；EPS 分别为 0.54/0.60/0.63，以 2023 年 4月24 日收盘价，对应 PE 分别为 26.78/24.10/22.85。我们认为，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。数字中国建设及数字经济是未来国家发展的大趋势，国家正加速推进数据要素市场建设，并积极鼓励试验探索，坚持顶层设计与基层探索结合，支持浙江等地区和有条件的行业、企业先行先试。我们判断，数据要素相关政策有望驱动数据交易存量由场外向场内转移以及增量爆发，而浙江大数据交易中心或可在业务端迎来快速突破增长，同时有望重构公司估值，迎来戴维斯双击，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　数据要素政策落地不及预期；游戏产品表现不及预期；市场竞争加剧风险；政策监管风险；政策宏观经济风险；多领域布局的管理风险；技术革新及核心人才流失的风险；资本市场波动和投资不及预期风险。