公司2019年业绩符合预期，2020年第一季度扣非净利润超市场预期。

    　　公司2019 年实现营业收入28.27 亿元，同比增长47.23%，归母净利润5.08 亿元，同比增长6.28%，扣非后归母净利润2.79 亿元，同比增长12.02%，业绩符合预期。2020 年第一季度公司实现营业收入10.36亿元，同比增长56.42%，归母净利润1.92 亿元，同比下降23.48%，扣非后归母净利润2.02 亿元，同比增长90.10%，业绩表现超预期。

    　　公司以数字娱乐、大数据、数字体育为重要抓手，积极打造融媒体板块，边锋网络布局游戏+出海+电竞+娱乐直播引领增长。2019 年边锋网络营收23.47 亿元，同比增长62.43%；扣非归母净利润4.61 亿元，同比增长24.43%，为公司业绩稳定提供充分保障，同年收购羚萌直播平台40%股权，娱乐直播+游戏形成强协同。

    　　公司完成对IDC 业务前期布局，2020 年起进入收获期，业绩增量将逐渐显现。富春云园区6000 余组机柜产能陆续释放，先后与网易、阿里确定合作，锁定约14 亿元合同，预计2020 年全面投入运营，实现盈利。公司深度参与杭州“城市大脑”“数字浙江”项目建设，加快政府数字经济赋能平台建设以及对相关业务商业模式的探索与实践。

    　　融媒体将成为2020 年业务新亮点，为全网内容生态商业化赋能。2019年“天枢”融媒体平台正式上线，浙报控股以4971.19 万元资产以及2000 万元现金对融媒体公司进行增资，有效丰富了融媒体平台的内容及技术资源；通过收购北京酷炫网络（快手渠道方）20%股份，融媒体平台进一步强化了内容变现与渠道分发能力。

    　　投资建议：2020 年4 月公司公布股票期权激励计划，绑定核心骨干利益，拟向现任公司管理层、核心产业板块经营管理及业务技术骨干等189 名职工授予不超过1300 万份股票期权，行权价格为9.71 元/份，目前股价位于底部区间，公司具备提升业绩的诉求。2020 年各项业务进入正向周期，预计公司2020-2022 年归母净利润为6.04/7.27/8.38 亿元，同比增长18.82%/20.37%/15.25%，EPS 为0.46/0.56/0.64 元，对应PE 分别为21 倍、17 倍、15 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：政策风险、项目进度不及预期、并购公司业绩不及预期。