投资要点：

    　　2019 年上半年营收、归母净利润实现高增长，子公司边锋网络盈利能力增强。

    　　8 月1 日晚，浙数文化发布2019 年半年报，2019 年上半年公司实现营业收入13.33 亿元，同比增长74%；实现归母净利润3.25 亿元，同比增长6%；实现扣非归母净利润1.99 亿元，同比增长41%。19Q2 单季度公司实现营收6.73 亿元，扣非归母净利润0.92 亿元，分别同比增长72%和43%。公司数字娱乐事业群核心子公司边锋网络实施移动化、社交化、全国化发展战略并取得成效，业务覆盖范围进一步扩大，盈利能力出现较大幅度增长（19H1边锋网络营收、净利分别同比增长325%和88%），驱动公司半年度营收、净利润高速增长。

    　　数字娱乐及电竞业务：边锋网络开启全国化战略，战旗网络加速移动端布局。

    　　2019 上半年，边锋网络在PC 端业务保持稳定的前提下，发力移动端，通过自研和并购已在全国20 余个省份进行布局，在产品类型上，边锋网络自研布局的休闲游戏小程序取得新进展，已着手尝试产品的规模化发展。在电竞业务方面，公司旗下的战旗直播开启全新转型工作，在聚焦电竞游戏直播的基础上，强化电竞赛事的内容制作和传播能力，尤其是基于自主IP 电竞赛事的衍生内容；同时公司布局电视端市场，拓展传统体育赛事内容等领域。公司旗下的上海浩方于今年一季度构建了全新的第三方电竞赛事体系“CET 全国电子竞技巡回赛”，并推动成立全国电竞协会联盟，进一步强化自身产业引领作用。我们认为，公司在游戏及电竞领域布局领先，采用内生发展和外部并购并举的发展战略，未来有望持续完善数字文化全产业链。

    　　大数据业务：业务稳步推进，大数据产业园招商工作持续推进。2019 上半年，公司富春云项目销售进度顺利推进，目前已经与中国移动等公司建立稳固合作关系，并通过引入阿里巴巴、网易等优质伙伴，锁定合同金额约14 亿元。

    　　此外公司“梧桐树+”大数据产业园一期项目的招商工作持续推进；2019 年上半年子公司富春云实现营收1.4 亿元，实现经营亏损-1019.58 万元，我们认为，随着公司富春云项目逐步投产完成使用，未来项目盈利能力有望好转。

    　　融媒体云平台启动项目建设，有望开启优质内容审核服务。2019 年上半年，公司整合内部资源，以战旗直播、太梦科技为基础，基于短视频业务，启动了集内容生产、审核、分发、变现为一体的“融媒体云平台”建设。该平台将通过先进视频内容生产工具，聚合资源打造中央媒体资源库；完善事前、事后审核机制，提供优质内容审核服务。目前该平台B 端与C 端的产品开发已基本完成，部分板块已形成成熟业务能力。我们认为公司作为传媒国企公司，在内容把控、审核领域更为合规，未来融媒体云平台所建立的内容审核机制和审核服务值得期待。

    　　盈利预测与估值分析。我们预测公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.46 元、0.54 元和 0.62 元。参考同行业公司，我们给予公司2019 年23-25 倍动态 PE 估值，对应合理价值区间为10.58-11.50 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示。棋牌游戏监管趋严风险；大数据产业发展不及预期风险；文化产业投资收益不及预期风险。