2018 年及2019Q1 业绩符合预期

    1）2018 年公司实现营业收入19.1 亿元（+17%），净利润5.7 亿元（-67%），归属上市公司股东净利润4.78 亿元（-71%）；扣非后归属上市公司股东的净利润2.5 亿元（+32%）；2018 年公司业绩下降的主要原因系2017 年公司完成向控股股东出售新闻传媒类资产共21 家一级子公司的股权，处置获得投资收益11.8 亿元。剔除非经常性损益后，实现营收1.9 亿元（+64%），净利润5.7 亿元（+8%），归属上市公司股东净利润4.78 亿元（+2%），扣非后归属上市公司股东净利润2.5 亿元（+41%）；2）2019Q1 公司实现营收6.6 亿元（+77%），归母净利润2.5 亿元（+183%），业绩表现良好。

    管理费率持续下降，2019Q1 销售及财务费率控制良好

    2019Q1，公司管理费率为13%，相比2018 年下降3pct；2018 年，公司研发费用率为12%，较2017 年增长3pct；销售费用率为20%，较2017 年增长4pct，研发费率及销售费率增长主要系公司新增并购子公司及子公司业务拓展综合影响。2019Q1，公司销售费率为19%，相较于2018 年小幅降低。

    大数据业务持续推进

    报告期内，公司大力推进“四位一体”大数据产业生态圈及核心单元“富春云”互联网数据中心的发展：1）推进落实“富春云”互联网数据中心与中国移动的合作并签订总金额约6 亿元人民币的运营合同；2）“梧桐树+”大数据产业园一期工程按期推进，预计2019 年上半年开园；3）总额10 亿元的大数据产业基金运作良好，继续对若干的优质标的进行了出资；4）浙江政务服务网事业中心提前完成注册用户突破2000 万等各项数据目标，在经营业务拓展方面取得突破，同时大力投入“衢州市政务信息系统集成和公共服务数据共享应用示范工程”这一国家级重点项目，参与了杭州市“城市大脑”项目的建设研发。

    投资建议：看好数字娱乐及大数据产业长远发展，维持“增持”评级预计 19/20/21 年 EPS 为0.48/0.51/0.53 元， 当前股价分别对应同期20/19/18 倍 PE，维持“增持”评级。

    风险提示

    并购企业业绩不及预期的风险；大数据业务进展不及预期的风险等。