事件：

    公司发布2018 年年度报告：2018 年实现营业收入19.1 亿元，同增17%；归母净利润4.78 亿元，同降71%。若以剔除出售新闻传媒类资产的备考财务数据为核算基数：公司2018 年营业收入同增64%，归母净利润同增2%，扣非后归母净利润同增41%。

    点评：

    边锋网络18 年实现净利润4.91 亿元，同比增长28%。1）边锋网络坚持自研战略，加大在研发投入，开发了大批针对性极强的移动端休闲游戏，连续第二年成为浙江省出版游戏产品数量第一名。目前边锋网络移动休闲游戏覆盖全国20 余个省份，发布产品600 余款，移动端的注册用户过亿，月活跃用户上千；同时报告期内边锋网络自研手游《侠客风云传 OL》单月平均流水过五千万，表现突出。2）边锋网络对深圳天天爱、乐玩互娱、北京梦启、苏州丰游等十余个并购项目持续跟进经营，收益均符合预期。

    富春云互联网数据中心18 年微亏2 千万元，主要原因为前期固定资产支出及摊销所致。我们预计18 年公司IDC 业务已产生一定收入；19 年产能持续释放，有望实现较大幅度盈利增长。19 年3 月25 日公司公告富春云与中国电信签订12MW电力规模机柜IDC 托管服务协议（最终用户为阿里巴巴），我们测算预计使用机柜数为2000 个。签约时间6 年，可续签2 年。整体来看目前建设完成的4300 个机柜已基本全部出租（网易1000 个，阿里锁定2000 个，剩余1000 余个为高精端客户，每家100-200 不等）。根据公司公开调研信息，预计到2019年底富春云项目全部6900 个机柜将建设完成并陆续投入使用。

    启动内容生产、审核、分发为一体的“融媒体云平台”建设。年报中公司披露未来将以战旗直播、太梦科技等互联网内容生产、审核平台为基础，基于短视频业务这一抓手，启动内容生产、审核、分发为一体的“融媒体云平台”建设。通过先进视频内容生产工具聚合内容资源打造中央媒资库：1）完善事前、事后审核机制，提供优质内容审核服务；2）打通大流量输出通道形成统一内容输出机制；3）协助优质内容找到合适变现场景。最终构筑具有市场竞争力和盈利能力的新业务模式，大力服务国家媒体融合发展战略。目前公司已经参与了多项数字政府赋能业务的研发，包括国家级重点项目“衢州市政务信息系统集成和公共服务数据共享应用示范工程”、杭州市“城市大脑”项目等，在数据处理及平台建设方面积累了较强的技术实力及服务能力。

    投资建议：公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈，成效初显；基于公司出色的传统媒体资源禀赋及强大的资源整合能力，我们看好公司未来在融媒体云平台建设领域的长期发展。预计公司2019-2021 年净利润为5.70 亿元、6.45亿元、7.42 亿元，EPS 为0.44 元、0.50 元、0.57 元，给予2019 年28X 估值，对应6 个月目标价12.3 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期，融媒体云平台建设进度低于预期。