投资要点

    事件：公司公告 2018 上半年业绩情况，上半年实现营收 7.6 亿元（-10.9%），实现归母净利润3.1 亿元（-76.8%），实现归母扣非净利润1.4 亿元（+12.1%）；2017Q1，公司剥离了传统业务，若不考虑17 年同期重大资产出售的影响，报告期内营业收入实现91%的同比增长，归母净利润实现152%的同比增长。

    在游戏业务内生+外延的拉动下，Q2 单季业绩大幅转好。公司在2017Q1 出售全部新闻传媒类资产共21 家子公司股权，实现了超11 亿的投资收益，存在基数过高的问题。单季度来看，2018Q2 实现营收3.9 亿元（+90.9%），实现归母净利润2.2 亿元（+264.0%），实现归母扣非净利润0.6 亿元（+55.1%），浙数文化第二季度的财务数据大幅转好。业绩大幅转好主要来自游戏业务的拉动，2018 上半年，边锋网络整体实现营收5.7 亿元（+88%），净利润3.5 亿元（+141%），主要受2017 年7 月，边锋网络收购棋牌游戏公司深圳天天爱100%股权所致，天天爱2018-2019 年承诺净利润分别为1.63/2.12 亿元，与此同时，公司游戏业务范围向移动化、社交化、区域化扩张也是业绩向上的原因之一。

    新兴业务助力公司转型发展。剥离了传统业务以后，公司重点发展数字娱乐、数字体育产业、大数据产业等三大板块。1）数字娱乐以游戏为核心，目前PC端棋牌游戏业务的流水保持稳定，根据速途研究院的数据，预计2018 年棋牌游戏市场规模增速为36.5%，维持较高增长。公司目前正全力拓展移动端新市场，已在全国20 余个省份进行布局。其自主研发的卡牌RPG 手游“侠客风云传online”在2018 上半年推出，目前在IOS 系统的卡牌游戏中排第52 名。2）数字体育产业方面，战旗直播继续聚焦电竞游戏直播，上海浩方在18 年6 月实现与11 电竞对战平台的联合运营。3）“富春云”互联网数据中心一期工程于 2017年底完工，达成2000 组机柜交付能力，与中移动杭州分公司签订互联网数据中心业务协议，总金额为6 亿元，公司大数据业务正逐步进入正轨。

    盈利预测与评级。鉴于公司业绩改善幅度超预期，我们上调2018 年业绩预期，预计2018-2020 年EPS 分别为0.45 元、0.51 元、0.62 元，对应的PE 分别为18 倍、16 倍、14 倍。考虑到公司转型以后业务有较大的增长潜力，维持“买入”评级。

    风险提示：游戏业务或大数据项目开展低于预期风险；投资回报或不及预期；并购企业业绩实现或不及承诺。