事件：

    2018 年6 月28 日，公司公告拟以自有资金在6 个月内回购不低于3亿元、不超过8 亿元公司股份，并注销回购股份；回购价格上限13.74元/股，预计回购股份数量约为5822 万股。

    点评：

    重组完成后业绩稳健向好，看好公司成长机会。1）自2017 年重大资产重组后，公司已全面转型为一家以互联网数字文化业务为核心的上市公司，目前公司基本面坚实，剔除去年同期资产处置相关影响后，预计2018 年上半年备考业绩有大幅改善；2）自有资金充足，大比例回购彰显公司信心，以2018Q1 公布的财务数据，本次回购金额上限占公司总资产8.11%，且公司账面货币资金4.82 亿元，本次回购对公司压力较小；3）近期整体市场与公司股价波动较大，目前公司PE 估值不到17 倍，若回购全部完成则PE 估值将进一步降至16 倍。

    富春云互联网数据中心项目取得实质性进展，2018 年将开始产生收益。2018 年6 月21 日，公司全资子公司杭州富春云科技有限公司与中国移动通信集团浙江有限公司杭州分公司签订《互联网数据中心业务协议》，协议期限6 年（可续约1 年），预计协议总金额为6 亿元。根据公司公告，本次富春云向浙江移动提供约1000 个机柜的IDC（InternetData Center）托管服务，最终用户为广州网易计算机系统有限公司，协议采用按月结算制。根据市场同业公司（宝信软件、数据港等），我们预测项目总毛利率水平为40-50%（由于公司采用加速折旧法，预计2018年毛利率略低，约为20-30%）。根据本次项目总金额及对应机柜数（一期总机柜数2000 个），我们测算2018 年富春云项目将产生收入约1 亿元，对应毛利润2000-3000 万元。

    三大业务板块同步发展，按照预期进度有序推进。1）以边锋网络为平台、深圳天天爱为侧翼，搭建数字娱乐事业群， 2018 年6 月公司新上线的自研手游《侠客风云Online》表现出色（截至目前iso 畅销榜第40 名）；2）深耕数字体育业务，持续加大对电竞直播平台战旗直播及电竞赛事运营平台上海浩方的投入，同时由公司主办“2018 年全国业余棋王争霸赛”（国内规模最大的三棋“O2O”赛事）已在5 月开赛；3）大数据产业建设提速，根据公司预案规划，富春云项目建设使用周期共9 年，预计产生净收益19.8 亿元。

    投资建议：公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈，成效初显；基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位，我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020 年净利润为5.79 亿元、7.18 亿元、8.72亿元，EPS 为0.45 元、0.55 元、0.67 元，给予2018 年30X 估值，对应6 个月目标价13.5 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期。