估值与建议：

    我们看好上海作为东亚门户的商业地位、消费能力和集客能力，看好新百联在零售板块的规模优势地位和未来发展前景。今后公司除了整体规模实力的提升，内部整合也有望带来盈利的显著改善，后续重组事项获批有望成为其股价的催化剂。

    总体来看，吸收合并方案使得百联股份和友谊股份的股价会基本同步，经过前期调整相关投资标的吸引力已现。重申对新百联推荐评级（目前可投资百联股份和友谊股份）。海外投资者可投资于联华超市（股权关系理顺利于业绩释放）和友谊B 股。

    目前股价测算下，新百联2011 年市盈率只有21 倍（按0.80元每股收益测算），处于板块低端水平。资产价值雄厚、整合可期，具备安全边际。

    联华超市和友谊B 股2011 年市盈率23 倍和18 倍，海外投资者可投资于中国最大的零售商，分享其成长带来的收益。