2010 年1-3 月，公司实现营业收入39.29 亿元，同比增长24.61%，营业利润2.91 亿元，同比增长29.22%，实现归属母公司净利润1.68 亿元,同比增长22.94%，实现每股收益0.15 元。

    经济回暖、春节消费拉动，营业收入同比快速增长。公司主营业务是商业（百货为主），受益于宏观经济转好、春节消费拉动双重利好，2010 年1 季度公司实现营业收入39.29亿元，同比增长24.61%，增速超过2009 年4 个季度增速（2009 年1-4 季度营业收入增速分别为7.67%、11.99%、14.21%、15.34%）。

    促销力度加大导致毛利率下滑。由于2010 年春节促销期间上海百货企业采取降价、打折、送券等各种各样的促销手段来吸引消费者前往购物，折扣比例纷纷突破5 折底线，作为上海百货龙头的百联各门店也不例外，因此毛利率同比下降了1.44 个百分点，仅为23.78%。由于市场竞争日趋激烈、消费者可选择余地更多，预计百货业态毛利率下滑将是长期趋势。

    期间费用控制良好，同比呈下降之势。2010 年1 季度公司期间费用率为15.19%，同比下降1.67 个百分点，其中，由于春节促销费用增加，销售费用率6.57%，同比持平，而成熟门店费用固化使管理费用率同比下降0.86 个百分点至7.66%，本期借款减少使财务费用率同比下降0.85 个百分点至0.96%。

    世博临近，显著受益。2010 年上海世博会规模空前，预计参观人数将达到7000 万人次，公司作为上海商业龙头，在世博园区附近多处门店（浦东第一八佰伴、南京路一百等）地理优势明显，将显著受益于世博会的消费需求增加。

    未来可能的投资收益丰厚。2010 年1 季报显示，公司目前持有可供出售金融资产市值达31 亿元，未来公司若出售该部分金融资产，仍有望获得较高投资收益，增厚业绩。

    盈利预测和评级：不考虑非经常性损益，我们维持之前的盈利预测，预计公司2010-2012 年EPS 为0.41 元、0.47 元、0.53 元，按4 月26 日收盘价18.26 元计算，对应动态PE为45X、39X、35X，考虑到世博效应和上海商业股重组预期，维持“增持”评级。