公司产品具有品牌价值和渠道优势公司主营业务是针织、家用纺织品与服装服饰及纺织印染，主要品牌 “三枪”、“海螺”市场占有率2004 年分别为25%及5%左右。目前公司各品牌在全国有5000 多个营销网点，其中直销网络1140 家，专卖店296 家，渠道优势明显。

    近年来公司业绩表现不佳从2000 年以来公司盈利能力逐年下降，主要由于公司作为国有老企业，人员分流困难，单位人工成本高及管理、营销人员较多造成。公司2004 年出现巨额亏损、每股收益为-0.696 元的主要原因是调整会计政策，应收帐款由原来使用的余额法调整为帐龄法；较大幅度计提存货跌价准备金；非主业短期和长期项目的退出及当年经营出现亏损。

    地产升值概念值得关注前几年由于生产需要，公司储备了一些土地资源，近几年随着上海房地产价格不断上涨，公司的这部分土地储备增值迅猛。由于环保、扩大生产等原因，公司计划将部分位于市区中心位置的生产厂房、车间搬迁至郊区，空出来的市区房产如果转让将获得几倍的资产增值收益，其中仅建国西路一处房产重估就将增值3 亿。

    目前公司的存量房产共有36 块，总面积约为32.6 万平方米，如果进行资产重估，将大幅提高公司的资产总额。

    公司股改对价基本合理股改方案是流通股股东每持有 10 股流通股获付3 股，公司控股大股东纺织集团共计付出5733 万股股份，控股比例从44.93%降至31.43%。尽管公司盈利能力较差，净资产收益率仅为0.61%，但截止今年3 季度每股净资产3.184 元，目前股价低于净资产仅2.81 元， 因此我们认为10 送3 的对价还是基本合理的。

    投资评级为中性从资产增值方面，土地升值将增加公司的价值含量，而只有实际转让才会产生收益，目前我们可以理解为公司具有并购价值和土地增值概念。从经营方面，2005年前三季度每股收益0.019 元，我们预计全年为0.02 元/股，未来两年经过调整经营策略、产品结构，公司业绩可能会有所好转，我们持谨慎乐观态度。综合考虑投资建议为中性。