事件

    　　华建集团发布公告：华建集团于2023 年4 月14 日召开第十届董事会第三十次会议和第十届监事会第三十一次会议，审议通过了《关于募集资金投资项目重新论证并继续实施的议案》。同意公司重新论证并继续实施全国重点区域属地化分支机构建设项目、数字化转型升级建设项目、城市建筑数字底座平台建设项目。

    　　投资要点

    　　数字化项目重启，重心或将转向人工智能

    　　公司自2020 年开始策划全国重点区域属地化分支机构建设项目、数字化转型升级建设项目和城市建筑数字底座平台建设项目，2022 年4 月募集资金到位。然而，截至2022 年12 月31 日，数字化转型升级建设项目/城市建筑数字底座平台建设项目计划投入1.56/0.63 亿元，实际投入均为0 元。

    　　其中“数字化转型升级项目”建设内容为：“构建数字化管理体系，打破各管理系统与业务系统的信息孤岛，实现全组织、全业务、全过程的数据治理，实现对建筑设计主业的全面赋能，达到降本增效、提高企业运营效率的目标”；城市建筑数字底座平台建设项目内容为：“拟围绕公司建筑设计产业生态，搭建支撑城市级大体量核心建筑群三维数据集成与呈现的城市建筑运营数据库，本项目初期将重点建设本地中心城区的城市建筑数字底座平台”。我们认为上述两项募投项目原本的初衷分别为：1）“数据管理中台”提升运营效率；2）“城市建筑数字底座平台建设项目”则和公司近年来大力发展的控股子公司华建数创有关。

    　　而在《关于募集资金投资项目重新论证并继续实施的公告》表示：考虑到ChatGPT、AIGC 等人工智能领域突破式的进展对建筑设计、工程咨询等行业带来的深刻影响，公司决定重新论证并继续实施数字化转型升级建设项目和城市建筑数字底座平台建设项目。由此我们合理推测，公司重启数字化项目势必考虑到人工智能技术突破这一重要催化剂，项目内涵或将从数字化转型与城市数字平台建设转变为进军ChatGPT、AIGC 等人工智能领域，发展“AI+设计”未来可期。本次重启或将为公司ChatGPT、AIGC 等人工智能领域带来2.2 亿投资，约为数字化主业子公司华建数创注册资本两倍。

    　　“AI+设计”降本增效，有望重塑行业格局

    　　人均产值难以提升为工程设计行业的一大痛点，要实现营收的快速增长只能依赖人员的大量扩充。我们测算，设计板块15 家上市公司2021 年人均创收83.6 万元，最高/最低的汉嘉设计/杰恩设计分别为139.7 万元/43.5 万元。2017-2021年设计板块人均产值总体呈平稳上升趋势，增长了25.9%，扣除工程业务，人均产值增长速度较为缓慢，几乎停滞。同时，工程设计行业正处于存量竞争时代，公司对人员大量扩充存在顾虑，订单增长与人员扩充不匹配将导致对业绩造成负面影响，因此工程设计行业集中度较低。

    　　根据清华大学发表于 2021 年的《Automated structuraldesign of shear wall residential buildings usinggenerative adversarial networks》一文中所涉及的算法，人工智能在部分结构设计环节的效率约为人力的10 倍，降本增效显著，解决行业痛点可期。

    　　未来，人工智能有望深度影响工程设计行业，重塑行业格局。我们认为：1）数字化程度高、能力强的工程设计企业将受益于“AI+设计”的降本增效。2）AI+设计有望解决行业痛点、提高工程设计行业集中度。华建集团作为数字化程度高、能力强的工程设计企业龙头，将充分受益于AI 对工程设计行业的改造。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为98.02、117.73、142.48亿元，EPS 分别为0.53、0.62、0.72 元，当前股价对应PE分别为12.2、10.3、8.9 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）投资不及预期；2）人工智能行业发展不及预期；3）宏观经济发展不及预期；