事件描述

    　　华建集团发布2016 年中报，报告期实现营业收入17.48 亿元，同比增长3.49%，毛利率27.73%，同比增加0.58%，归属净利润0.94 亿元，同比增长531.97%，EPS0.408 元；

    　　据此计算，公司2 季度实现营收9.13 亿元，同比增长1.48%，毛利率29.30%，同比增加1.71%，归属净利润0.68 亿元，同比上升1037.41%，EPS0.19元。

    　　事件评论

    　　坏账损失及营业税大幅减少，净利润大涨415.66%：公司完成借壳上市后各产业协同发展良好，2016 年中期实现营收17.48 亿元，同比增长3.49%。盈利能力方面，国企改革后，公司降本增效成果较显著，核心业务工程设计毛利率同比增加1.65%。费用方面，由于宣传活动增加，销售费用同比增加0.04 亿元；降本增效显著，管理费用同比减少0.07 亿元。同时，公司加强对应收账款的催收，坏账损失大幅减少致资产减值损失同比大幅减少0.15 亿元，叠加营改增致营业税金及附加同比减少0.10 亿元，导致最终净利润0.94 亿元，同比增长531.97%。

    　　分季度看，公司2 季度毛利率29.30%，同比增加1.71%，叠加资产减值损失及营业税金及附加合计同比减少0.09 亿元，导致2 季度净利润同比增长1037.41%，成为推动公司中期业绩大幅增长的主力军。

    　　购买资产壮大高毛利核心业务，第二主业订单充足：公司今年下半年拟发行股份从控股股东现代集团处购入现代建筑设计大厦。作为公司的核心业务，工程设计业务高达33%的毛利率远超其他业务，成为推动业绩的中流砥柱，该项交易有望增强公司在工程设计领域的竞争力，创造更多利润。此外，报告期内，公司第二主业工程承包发力，新增订单14.72 亿元，同增115.16%，为业绩增长提供重要动力。

    　　受制于体制，国企改革放利空间可期：受制于体制等原因，公司管理费用常年居于高位，报告期达3.56 亿，是归属净利的3.79 倍，且建筑设计行业平均毛利率42%，报告期只有27.73%，与龙头地位极不匹配。目前上海国企改革不断推行，预计公司未来可释放的利润空间较大。

    　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.481 元、0.654 元，对应PE分别为41.32 倍、30.39 倍，给予“买入”评级。