公司4月25日发布2013年一季报。2013年一季度实现营业收入8.94亿元，同比增长6.34%，利润总额6849万同比增长5.01%，归属净利润4870万元，同比增长1.60%；扣非净利润4821万元，同比增长1.71%。摊薄每股收益0.092元，每股经营性现金流0.15元。

    简评和投资建议。公司一季度收入仅增

    长6.34%，较3Q12（18%）和4Q12（29%）显著放缓，我们认为这可能主要由于公司在去年四季度大幅促销一定程度上透支了消费能力。一季度综合毛利率为24.12%，大幅减少2.08个百分点，可能与黄金珠宝热销及各业务占比变化有关。销售管理合计费用率减少0.26个百分点至12.89%，其中销售费用率减少0.27个百分点，管理费用率略增0.01个百分点；财务费用减少近1200万元至2363万元，费用率大幅回落1.59个百分点，带动期间费用率减少1.86个百分点。费用率下降基本抵消了毛利率的减少，一季度利润总额增长5.01%，但因有效税率增加2.1个百分点，最终归属净利润仅增长1.6%。

    维持盈利预测。预计公司2013-14年分别实现净利润2.5和2.8亿元，同比增7.6%和10.5%，合EPS0.48和0.53元；其中2013年商业、医药、酒店和物业管理分别实现EPS0.35、0.03、0.02和0.08元，我们用分部估值法分别给予10、20、20和5倍估值，合计对应每股价值为5元左右；同时再加上163地块（公司拥有49%股权，目前该项目只“制造”财务费用而不产生收益，预计将来可能在黄浦区核心商圈建设11万平米左右的购物中心，因此只能在其资产价值的基础上扣除负债并打个折扣来估值）对应的每股价值保守测算应该在每股3元左右；给以8元的6个月目标价和“增持”的投资评级。

    风险和不确定性：酒店业务的波动性；163地块项目对未来业绩（2015年及之后）影响的不确定性等。表1是我们对公司1Q2011-1Q2013单季度合并损益表基本指标的分析；表2是对公司2013-2014年合并损益表的预测。