1Q2013营业收入同比增长6.34%，净利润同比增长1.60%： 1Q2013公司实现营业收入8.94亿元，同比增长6.34%；归属母公司净利润4870.22万元，同比增长1.60%，折合EPS 0.09元，略低于我们一季报EPS 0.10元的预期。扣非后归属于上市公司的净利润4821.05万元，同比增长1.71%。公司同时公告，第一大股东上海市黄浦区国有资产监督管理委员会自2011年3月30日最后一批有限售条件流通股解禁之日起, 继续延长所持有的新世界134,074,446股流通股的锁定期至2014年3月30日, 并承诺在2014年3月30日前不通过二级市场减持所持股份。

    1Q2013毛利率同比下降2.08个百分点，期间费用率下降1.86个百分点： 1Q2013公司综合毛利率同比下滑2.08个百分点至24.12%，下滑趋势较4Q2012有所好转（4Q2012毛利率下滑5.47个百分点），但仍体现出当前百货业情况不容乐观（不止一家百货公司出现毛利率下滑较大的情况）。1Q2013公司期间费用率同比下滑1.86个百分点至15.53%，销售/管理/ 财 务 费 用 率同比 分 别 变 化-0.27/0.01/-1.59 个 百 分点 至3.96%/8.93%/2.64%。公司期间费用率的下降主要是得益于财务费用的减少。1Q2013公司财务费用同比下降33.63%至2362.97万元，主要系同期银行借款减少所致。

    公司在沪地位强势，多年占据上海单体百货前三甲位置：

    公司在2012年上海单体百货20强排名中继续稳坐第二把交椅，零售额达35.5亿元，仅次于友谊股份旗下的主力店第一八佰伴。据上海市商业信息中心的监测数据显示，2012年单体百货的20强中，有11家商场出现不同程度的同比下降，明显多于往年。在此情况下，公司2012年零售额实现同比约10%的增长实属难能可贵，彰显出沪上老牌百货公司的强势地位。 维持增持评级，目标价6元：

    我们调整公司2013-2015 年EPS分别为0.46/0.49/0.53 元（之前为0.49/0.55/0.61元），以2012年为基期未来三年CAGR5.8%。给予公司六个月目标价6元。估算公司163地产RNAV为 3.11元。公司外延扩张主要依赖163土地建设（预计该项目2013年6月底出“零零线”，2013年底结构封顶。将争取于2014年底或2015年初建成开业），短期依靠单体店内生性业绩增长有限。公司未来看点在于黄浦区国资委属下商业资产的重组和整合，但该事项进度仍有一定不确定性。公司处于历史较低价位，但业绩短期难以出现亮点，维持增持评级。

    风险提示：公司新增门店工期延长，酒店业务受宏观经济影响较大