公司S2012年上半年收入15.6 亿元，同比下降5%；实现净利润1.32亿元，同比增长13.4%，对应EPS0.25 元，面临较大的收入下降压力公司的业绩比我们之前预期要好。第二季度收入7.2 亿元，同比增长4.1%，环比增速上升了14.3 个百分点；实现净利润8453 万元，同比大幅增长30.4%。

    公司上半年收入增速虽降但是利润仍有稳健增长的主要原因是二季度毛利率提升。

    分行业看，商业、酒店、医药毛利率均有提升：受上半年上海的商业环境影响，公司百货门店收入同比降10.2%，通过结构调整，公司经营效率有提升，毛利率提升了2.72 个百分点；医药行业继续保持稳健增长，收入同比增长7.6%，毛利率提升1.54 个百分点，去年中药材涨价，公司消化了一部分成本，导致今年利润率恢复性上涨；酒店行业平稳增长，收入同比增2.4%，毛利率提升0.41 个百分点。

    公司第二季度综合毛利率36.1%，同比上升了5.5 个百分点，不过公司Q2 三项费用支出1.49 亿元，较去年同期大幅上升了3500 万元，费用率提升了4.2 个百分点。其中管理费用大幅上升了2500 万元，另外新南东项目沉淀资金导致公司的财务费用也有所提升。

    预计公司2012-13 年收入33/36 亿元，同比增长3/9%，净利润2.4/2.7亿元，同比增长12/11%，对应EPS0.45/0.50 元。公司业绩在今年的经济困难环境下仍有稳健增长，且物业重估价值高，给予“增持”评级，按照2012 年业绩给予18 倍市盈率，给予目标价8.1 元。