产品最齐全的电力设备上市公司：上电股份业务涉及到电站锅炉、输变电一次设备的高中低压变压器、高中低压开关、工业控制自动、电力自动化以及工程成套和进出口各个环节公司，是电力设备上市公司产品最齐全，配套能力最强的公司。

    主营业务即将好转：上电股份主营业务包括中低压开关、工程成套业务正朝着良好的方向发展，2007年将是业绩的拐点，之后公司的主营业务对利润的正面贡献将会越来越大。

    发电投资收益维持高位，输变电投资收益快速增长：1、发电投资收益将保持高位，业绩将高于市场预期，输变电业务投资收益进入收获期，占净利润比重会逐年上升。2、公司都是与国际知名电力设备巨头成立的合资公司，在输变电设备行业具有很强的技术优势和品牌壁垒，是国内高端电网设备强有力的竞争者。3、高压领域包括500KV以上GIS，变压器以及互感器的投资收益将迅速增加。

    输变电占比快速增加，应分业务合理估值，目标价28.9元：我们对公司06、07、08年的EPS预测为1.14、1.41和1.56元。这其中输变电业务所占比重会逐步增加，07、08年对净利润的贡献达到55%和60%，如果对其单纯按照发电设备的市盈率给予估值是极其不合理的。我们给予其发电业务07年15倍市盈率，输变电业务07年25倍的市盈率。进行加权估算，公司目前的合理股价应在28.9元左右，距离目前股价还有50%的上涨空间，给予"最优-2"的投资评级，投资建议"买入"。