投资摘要：

    上电股份（600627）2006年半年报每股收益0.55元，基本合乎预期。主营业务仍无改善，主营业务收入增长虽快，但被毛利率下滑、管理费用增长所吞噬。与去年一样，公司主要依靠投资收益获利。上半年，上锅、西门子开关等5家参股企业贡献的投资收益占到总投资收益的8成。我们原先预测公司2006年每股收益为1.12元，2007年每股收益1.31元，现维持不变。06年，公司约有5.5成多净利润来自于上锅，取8-10倍动态市盈率；其它净利润主要来自于一次电力设备(输配电)，取16-18倍动态市盈率，综合起来的动态市盈率约为11.6-13.6倍。不含股改对价的估值为13-15元。8月17日收盘价为16.77元。假设股改方案每10股支付24元，当前估值合理。维持投资评级为“持有”。