公司发布2018 年年度业绩快报,预计2018 年实现归母净利润约8.45 亿元,同比增长54.85%。我们调整公司2018/19/20 年EPS 预测至0.73/0.85/0.98元/股,目标价8.49 元,维持“买入”评级。
归母净利润约8.45 亿元,超预期大增54.85%。公司发布年度业绩快报,预计2018 年实现归母净利润约8.45 亿元,同比增长54.85%,相比比三季报归母净利同比增长29.55%,全年经营业绩进一步提高。并且公司全年收益质量较高,扣非归母净利为7.76 亿元,同比增长53.66%。公司业绩超预期主要源于两方面:一是房地产开发业务结转收入和毛利率同比增加;二是不动产资管业务跟投项目投资收益增加。
不动产资管业务发展稳健,具备行业核心竞争力。公司是少有的具有不动产资管能力的上市公司,截至2018 年三季度末,公司在管基金规模为486.95 亿元,比年初减少5.07 亿元。公司LP 投资余额(含已认缴未出资)为28.65 亿元,比年初增加了14.13 亿元。预计公司今年基金规模仍有望保持稳定增长,公司具备“融、投、管、退”全产业链服务能力,在行业内具备较强的竞争力。
REITs 发展存机遇,不动产资管业务前景广阔。随着住房长效机制的建立,不动产REITs 的发展或进一步提速。同时,在流动性改善的环境下,不动产投资收益变得相对有吸引力。从海外房地产发展历程来看,在房地产市场的成熟期,房地产基金管理公司有广阔的发展空间。2018 年三季度末全球领先的不动产资管企业黑石集团(BX.N)管理资产4567 亿美元,其中不动产基金规模就高达1199 亿美元。
风险因素:不动产基金行业前景广阔,新进入者较多,公司面临行业竞争加剧的潜在风险。
投资建议:公司地产开发业务小而美,不动产资管业务具备核心竞争力。目前在管规模接近500 亿元,具备规模先发优势和能力禀赋优势,中长期潜力巨大。我们根据公司业务最新开展状况和股本,调整公司2018/19/20 年EPS 预测至0.73/0.85/0.98 元/股(原预测为0.58/0.65/0.75 元),给予公司2019 年10 倍PE,对应目标价8.49 元,维持“买入”评级。