事件：

    公司发布2018 年半年报，报告期内，公司实现营业收入22.22 亿元，同比增长88.08%，实现归母净利润3.19 亿元，同比增长17.63%。上半年实现销售额9.86 亿元，同比增长28.7%，销售面积1.84 万平方米，同比增长17.2%。上半年无新增土地面积，报告期末待开发土地面积4.18 万平方米。

    观点：

    房地产销售及回款情况良好 可售货值充足

    2018年上半年，公司实现合同销售面积1.84万平方米，同比增加17.2%；合同销售收入9.86亿元，同比增加28.7%；销售资金回笼14.37亿元；结算收入18.13亿元，同比增加90.2%。良好的销售业绩与资金加快回笼，有效降低了公司的经营风险，提高公司利润。

    2018 年上半年，公司未新购入土地也未开发新项目，但公司拥有上海嘉定一处规划计容面积4.18 万平方米的待开发土地储备，且在上海和昆山拥有有61.68 万平方米（建筑面积）的4 个在建项目，可供出售面积12.74 万平方米，能满足公司3-4 年的销售，货值充足。

    地产基金业务稳步推进

    报告期内，光大安石平台新增投资项目8个，新增管理规模人民币46.32亿元，报告期内退出投资项目8个，减少管理规模人民币41.37亿元。报告期末，光大安石平台在管项目34个，在管规模人民币496.97亿元。报告期内，公司不动产资管业务营业收入 29,715 万元， 其中管理及咨询服务费收入 26,892万元、 其他收入 2,823 万元。

    积极发展物业租赁经营业务

    上半年，公司进一步加大闲置物业招租力度，做好到期物业续租工作，实现上海12.37万平方米的建筑面积出租，获得5566万元租金。同时，公司加快老旧物业改造升级研究，积极探索物业租赁经营业务轻资产管理输出。

    投资建议与评级：

    我们预计公司2018-2020 年营业收入分别为43.82 亿元、52.18 亿元和60.45 亿元，归母净利润分别为7.39亿元、8.07 亿元和9.19 亿元，每股收益分别为0.64 元、0.7 元和0.8 元，对应PE 分别为9.8X、9.0X 和7.9X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：

    项目竣工不及预期，上海房地产市场下行风险。