核心观点

    归母净利润大幅提高，盈利能力显著提升。前三季度公司实现营业收入14.6亿元，同比增长4.7%，营业收入增长较平稳；公司实现归母净利润3.3 亿元，同比增长94.2%，归母净利润大幅提高。受益于房地产基金业务的高毛利，前三季度公司综合毛利率为53.4%，同比增加22.4 个百分点，较今年上半年也增加了3.7 个百分点，公司盈利能力显著提升。

    房地产基金收入占比显著提高，AUM 规模进一步扩大，规模增长符合预期。

    前三季度公司房地产基金累计实现收入2.9 亿元，占总营业收入的20%，较半年报提高了近5 个百分点。其中3 季度单季收入达到1.2 亿元，占3 季度单季收入的42%，房地产基金对公司营收的贡献显著提高。公司光大安石平台的AUM 进一步扩大，截至3 季度末 AUM 总规模达到482 亿元，较年初增加了150 亿元，3 季度单季增加49 亿元，规模增长符合预期。

    物业租赁平均基本租金大幅上涨，年合同租金明显提高。3 季报来看公司物业租赁业务也实现了较大的增长。2017 年3 季度物业租赁业务年合同租金累计达到5749 万元，同比增长18.5%。合同租金增长主要得益于物业租赁平均基本租金的大幅上涨。3 季度公司平均基本租金达到40.35 元/平方米/月，同比增长15.3%，租金的增幅较大。

    财务预测与投资建议

    为贯彻“房住不炒”的方针，我们认为城市存量资产改造将有所突破，这将为整个房地产基金行业带来重大投资机会。公司旗下的光大安石平台，是国内房地产私募基金的龙头，也是A 股唯一的房地产私募基金标的，因此我们认为公司具有较大的投资机会。

    维持买入评级，上调目标价至22.32 元（原目标价为21.71 元）。我们上调了对公司的EPS 预测，预测公司2017-2019 年EPS 为0.62/0.98/1.36 元（原预测为0.60/0.95/1.33），可比公司2017 年PE 估值为36X，给予公司2017年36X 的PE，对应目标价22.32 元。

    风险提示

    销售情况不及预期。房地产基金规模增长不及预期。