摘要：

    　　公司是上海仪电集团旗下的重要上市平台，上海仪电集团先后完成了旗下飞乐音响、云赛智联两个上市平台的资产整合工作，2016年集团拟将证券业务注入公司，并剥离公司现有的房地产开发业务。

    　　公司重组方案将通过资产置换、发行股份购买资产、募集配套资金完成。完成重组后，公司将转型形成以证券业务为主，持有物业管理为辅的经营模式。

    　　注入资产华鑫证券是一家全国性的综合类券商，业务范围涵盖全部传统类型，受到净资本规模的限制，在创新业务方面发展有限。

    　　本次交易中公司募集配套资金主要用于开展创新业务与扩大投资规模，将募集的8 亿元资金用于开展融资融券、股票质押式回购等业务。华鑫证券将扩大信用交易类业务规模，华鑫证券注入上市公司后，相关创新类业务也将打破净资本的限制实现更快的发展。

    　　估值与盈利预测：交易方案中华鑫证券的评估价值为53.55 亿元（评估基准日为2016 年8 月31 日），对应2015 年的PE 水平为10.60 倍，对应PB 水平为1.67 倍，远低于行业平均估值水平。低估值的注入也为公司未来估值提升奠定了基础。在本次交易完成之前，我们暂不调整盈利预测，预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.27 元、0.31 元和0.37 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：1）公司重组不成功的风险；2）相关政策变动的风险。