2012年，公司实现营业收入0.53亿元，同比下降26.19%；营业利润600万元，同比下降150.12%；归属母公司所有者净利润1,371万元，同比下降1.54%；基本每股收益0.03元。现金分红0.1元/10股（含税）。

    业绩成长性欠佳：近五年公司营业收入复合增长率为-44.3%,营业利润复合增长率为-46.59%，归属母公司净利润复合增长率为-24.43%，净资产复合增长率3.95%，总资产复合增长率-6.62%。

    综合毛利率有所提升。报告期内，公司综合毛利率为34.76%，同比提升24.72个百分点。期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率87.8%，同比增加8.83个百分点。其中，销售费用率0.01%，同比增加0.01个百分点；管理费用率73.32%，同比增加5.36个百分点；财务费用率14.47%，同比增加3.46个百分点。

    资金压力不大。期末资产负债率29.44%，剔除预收账款后的真实资产负债率为28.99%，同比下降1.56个百分点，长期资金压力下降；期末账面货币资金2.76亿元，同比下降29.58%,“货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）”为1.52倍，同比下降0.19，短期资金压力加大。

    经营现金回流情况较差，业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为0.52亿元，同比下降89.65%,经营现金回流情况比去年同期差,项目预售情况不佳。期末预收账款为0.05亿元，较期初增长10.44%，预收账款为2012年结算收入的8.45%，2013年业绩锁定性弱。

    出售金融资产。自2013年2月26日至2013年3月1日止，公司累计出售冠豪高新股票共计1000万股，获得投资收益总计约为1.4亿元。公司表示，将把冠豪高新的股票投资收益大部分将记入2013年的一季报。

    公司看点主要在于南方物流园区。公司未来看点主要在于在建的南方物流园区，其中园区A块项目已于2010年4月获得立项备案，该项目总投资人民币6亿元，总用地面积5.78万平米，总建筑面积为14.3万平米，建筑类型为商业用房。随着该地块的开发建设，物流园区项目有望成为新的利润增长点，目前项目仍需相关部门审批，尚未启动相应的地块开发。

    绿地拟借壳上市。公司在1998年时就已经手握绿地集团3.75%股权，投资成本600万元。在随后的2003年、2009年公司分别增加投入217.8万元和131.1万元，合计总投资948.9万元，持有绿地集团2.95%股权。我们认为，本次绿地分拆酒店业务以及海外业务上市的概率较大，随着绿地集团资产证券化，公司当初不足千万的投资成本有望充分受益。

    盈利预测和投资评级。由于玫瑰广场办公楼项目已基本全部实现销售收入，而其他项目目前大多处于开发前期，结算时间尚不确定，暂无盈利预测和投资评级。

    风险提示：业绩持续性风险、新项目开发的不确定性；公司抗风险能力较弱。