公司主营空调压缩机，公司的利润主要来自上海日立和森林电器两家公司。05年日立海立汽车部件（上海）有限公司投产，由于前期产量较低，预计将产生亏损。

    05 年空调压缩机供应依然偏紧。空调销售依然呈现较快增长态势，而压缩机新增产能在短期内并没有发挥出来。05年压缩机市场将延续04年供不应求的格局。

    海立股份是空调压缩机行业龙头老大，在规模、技术含量、产品系列上具有优势。在供需缺口最大的小功率压缩机市场，森林电器的产能也是国内最大的。随着森林电器持股比率增加，自有品牌使用率提高、以及产能的增加，公司竞争力得到进一步加强。

    一季度原材料价格上升，导致毛利率有所下降。目前钢铁等原材料价格出现回落，同时压缩机价格也有所上调，二季度产品毛利率有望出现回升。同时公司费用控制力度在加大，三项费用占主营收入的比重逐年下降，促进了业绩的成长。

    风险提示：天气永远是影响空调销售的重要因素。销售旺季天气冷热将影响当年的业绩，所以公司业绩存在一定的不确定性。另外，如果人民币升值，空调出口会受到影响。公司对上海扎努西电气机械有限公司承担连带责任担保1.09亿元。而扎努西资产负债率超过70％以上，偿债能力存在较大困难，可能产生担保风险。

    投资建议：我们预计05年业绩将达到0.52元/股，动态P/E值15.69倍，基本处于合理价格区间，给予中性投资评级。