公司是我国氯碱行业规模最大的企业。公司是远东地区最大的氯碱生产企业，前几年公司受行业竞争激烈、历史包袱重等因素影响业绩一直较差。04年化工行业景气度上升，公司上半年即实现净利润同比增长203.67%，每股收益达到了0.065元。但由于四季度亏损，04年全年净利润同比增长回落到115%。

    PVC行业景气，但产能增长过快。2004年氯碱行业景气，产品价格一直上涨。但从近期在建项目和拟建项目来看，2006年国内PVC可能出现供大于求的局面，PVC价格也将逐渐回落到正常水平。

    公司有众多项目正在建设，但投资回报前景不明。目前公司和宁夏英力特、德国拜耳、巴斯夫、英国亨斯迈等公司有一些合资项目正在抓紧建设或筹建，今后几年将陆续进入收益期，预计可以为公司带来一定的投资收益。但由于项目融资成本高，且部分产品市场前景难以预测，这些项目的投资回报前景均不明朗。

    公司未来三年业绩基本维持现状。2004年公司烧碱产能约为42万吨，PVC产能约为38万吨，是全国规模最大的氯碱企业。但公司未来暂无产能扩张计划，在2005年PVC产能达到40万吨以后，将主要进行技术改造和产品结构调整。由于主业停止扩张，长期投资收益前景不明，预计未来三年公司业绩大致与2004年持平，并没有较大的发展前景。并且随PVC产品价格下降，公司还存在业绩下降的风险。

    投资建议。按照P/B估值和EV/EBITDA估值，公司股价的合理价位为3.75～4.52元，目前股价仍偏高，我们给予中性的投资评级。