事件:

    报告期内,公司实现营业收入67.64 亿元,较上年同期55.03 亿元同比增长22.93%;归属于上市公司股东的净利润5.42 亿元,较上年同期4.35 亿元同比增长24.62%。基本每股收益0.50 元/股,加权平均ROE 为15.4%

    投资要点:

    全年业绩增速较前三季度略有下滑。公司全年扣非后净利润同比增长24.62%,较前三季度的同比增长32%略有下滑。公司全年销售费用4.17 亿元,较上年同期同比增长46.80%,主要原因是工资、折旧费及安全费增加所致。公司全年财务费用2.94 亿元,较上年同期同比增长49.81%,主要原因是利息支出增加所致。

    布局五大专业板块,持续推进“气化山西”。公司在“十三五”开局之年将打造长输管道、城市燃气、液化工厂、燃气电厂、LNG 加气站建设运营等五个专业化板块,全力推进全产业链发展。2016 年公司投资长输管线及联络线项目8.34 亿元,液化、热电联产项目15.35亿元,加气站建设投资10.93 亿元,城市居民用户项目0.26 亿元,城市中压管道建设投资0.25 亿元,公福用户与工业用户项目0.45 亿元,信息化项目投入1.23 亿元,共计36.81亿元。公司是山西省规模最大的天然气管网运营企业,未来最受益“气化山西”政策。

    多气源供应优势显著,保障公司业务可持续发展。目前,公司已经形成以天然气为主力气源,煤层气、焦炉煤气甲烷化、煤制气等气源为补充的气源供给格局。下一步,将继续开展中石油煤层气、中海油蒙西煤制气、中联煤临兴区块等合作项目的对接,保障公司业务快速、健康、可持续发展。

    估值与投资评级:我们下调公司16-18 年净利润预测为7.16、9.24 和12.75 亿元(调整前16、17 年分别为9.15 和12.93 亿元),对应EPS 分别为0.66、0.85 和1.18 元/股,对应当前股价分别为21、16 和12 倍。我们认为2015 年天然气销量受油价下跌和经济疲软的双重负面影响,但天然气处于价格下降通道,且“气化山西”规划刺激市场需求增长,公司有望成为山西省燃气资产整合平台,外延扩张预期升温,维持“买入”评级