主要观点

    山西省天然气龙头企业

    2013 年,公司重大资产重组后,公司主营业务转向天然气长输管道及城市燃气管网的建设和运营,主营业务收入主要来自山西。目前,公司已经建成并投入运营的天然气长输管道共 16 条,成为山西省境内规模最大、最具竞争优势的天然气管道运输产业运营商。

    “气化山西”利于天然气应用

    山西省“十二五”规划纲要提出建设“气化山西”,将加快“四气”开发和利用的产业化进程。按照规划,到 2015 年山西的煤层气、天然气、焦炉煤气、煤制天然气供气总量将达到 218 亿立方米,总利用量达到 111 亿立方米;2020 年,山西省“四气”年供气量达到 379亿立方米。公司主营业务是天然气运输和销售,将受益于“气化山西”政策,受益于山西省天然气消费增长,未来发展空间较大。

    投资建议

    未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。

    我们预测 2014-2015 年每股收益为 0.72 元和 1.03 元,对应的动态市盈率为 33.3 倍和 23.5 倍,公司估值低于行业平均估值。我们认为,随着“气化山西”的实施,公司天然气和煤气层销售量有望快速增长,同时煤气层占比的增加,有利于公司成本降低,盈利空间增大,维持公司“谨慎增持”评级。

    风险因素

    业务模式单一风险、天然气定价模式风险。