投资要点：

    上半年归属净利润同比增长95.8%，基本符合我们的预期。公司上半年实现营业收入25.46亿元，同比增长27.4%，其中二季度营业收入9.8亿元，环比一季度下降37.5%，季度收入环比下降主要受季节性因素影响。上半年实现归属母公司净利润2.26亿元，同比增长95.8%。扣非后上半年EPS 0.34元，其中二季度实现扣非后EPS 0.15元。业绩基本符合我们的预期。

    毛利率环比提升，预示公司煤层气占比持续提高。公司上半年天然气及煤层气板块实现毛利率21.68%，较去年同期上涨4.02个百分点，其中2季度毛利率22.2%，环比一季度上涨0.9个百分点。根据我们的测算，公司煤层气占比每提高1个百分点，公司毛利率上升约1.1个百分点。毛利率的环比提升印证了我们对公司煤层气占比持续提升的判断。考虑到煤层气单方盈利能力远超常规天然气，因此，煤层气占比的持续提高将推动公司业绩继续上涨。

    14年看煤层气占比提升，提高毛利；15年看需求多元释放创造销售增长。公司目前在山西管网占有率、资源占有率以及市场占有率均在95%以上，独享气化山西盛宴地位难以撼动。14年业绩增长主要受益于销量增长与煤层气占比提升对毛利的贡献；15年在14年基础上煤层气占比有望继续提升，同时公司打造的多元化下游需求逐渐释放，销量有望继续保持高速增长。

    短期成本收缩，中期需求多元释放，长期有望异地扩张。公司未来成长方向较为确定，我们建议密切关注公司下游需求规划项目的建设进展，从而把握公司成长的时间表。

    维持14-15年0.75、1.06的盈利预测，维持“买入”投资评级。我们维持对公司14-15年0.75、1.06的盈利预测，当前股价下对应公司14年业绩倍P/E。同时，考虑公司95%的管网占有率使其独享气化山西盛宴的地位难以被撼动，以及创造公司成本弹性和异地扩张可能性的多气源格局。继续维持“买入”投资评级。