事件描述

    金枫酒业(600616) 今日公告2013年一季报，主要内容如下：

    2013 年一季度公司实现营业收入3.27 亿元，同比增长16.44%；归属于上市公司股东的净利润0.75 亿元，同比增长12.1% ；基本每股收益0.17 元。 董事会审议通过《关于以现金增资方式收购绍兴白塔酿酒有限公司20%股权的议案》，《关于经销全兴酒业销售（上海）有限公司白酒产品暨关联交易的议案》。

    事件评论

    一季度公司收入和利润恢复两位数增长。我们推测其中一方面原因是春节旺季效应贡献；同时公司高价位产品较少，受“三公消费”限制影响很小。随着收入恢复增长固定成本被摊薄，一季度毛利率同比提升2 个百分点。经营活动现金流净额同比增长101%。预计下半年也许有推出新品的计划。

    净利润增速低于收入增速主要系期间费用率增加。一季度销售费用率同比上升5.36 个百分点，达到 13.55%。管理费用率下降 2.4 个百分点。营业利润率和净利润率分别下降1.03 个百分点和0.89 个百分点。

    公司作为光明食品（集团）有限公司旗下的酒类整合平台，发展多酒种战略布局。今年有以下几方面布局：（1）收购法国 DIVA波尔多公司70%股权。（2）公司决定经销全兴酒业销售（上海）有限公司白酒产品，预计协议签署后十二个月内采购白酒金额不超过4000万元（不含税），推测先在上海市场销售。（3）公司决定以现金增资方式收购绍兴白塔酿酒有限公司20% 股权。以净资产4,316.02 万元的评估结果为依据，拟出资 1079万元溢价认购绍兴白塔的新增注册资本的增资部分，并将相应持有该公司20%的股权（其中320 万元计入绍兴白塔注册资本，其余759 万元计入绍兴白塔的资本公积金）。绍兴白塔拥有基酒约 8000 吨，全年最大酿造产能约6500 吨，瓶酒灌装产能约1 万吨；持有的商标主要有“白塔”、“越亭”、“越江”、“越冠”、“荷雕”等，其中“白塔”黄酒是国家原产地保护产品。

    公司非公开发行股票有关事宜已经获得上海市国资委批复，本次非公开发行股票价格不低于7.75 元/ 股，我们认为目前公司股价具有一定安全边际。预计2013-2015 年公司的每股收益分别为0.27 元，0.31 元和0.36 元，上调为“推荐”评级。

    风险提示：食品安全风险；原材料价格风险等。