公司16 年实现营业收入23.27 亿元，同比增长35.55%；归母净利润9169万元，同比增长94.76%；扣非后归母净利润1.74 亿元，同比增长433.8%。

    　　核心观点：

    　　“军工+环保”双主业快速增长，资产剥离和非核心业务亏损拖累业绩。公司业绩快速增长的主要驱动因素：一是子公司鹏起实业首次实现全年并表，二是鹏起实业和丰越环保均完成业绩承诺，实现快速增长，分别实现净利润1.66 亿元和2.25 亿元，同比增长89%和27%。拖累公司业绩的因素：一是胶带、农机、稀土、房地产等辅业部分经营亏损；二是剥离辅业资产产生损失导致投资收益为-1.53 亿元，以及获得政府补助6900 万元等因素共同导致非经常性损益为-8252 万元。

    　　打造军工钛合金领域民参军龙头，拓展铝合金项目有望带来新增量。鹏起实业以军工为主，主营业务为钛及钛合金精密铸造、精密机械加工和激光焊接，受益于军工产业发展以及军民融合战略，有望持续高速增长，17 年承诺实现净利润2.2 亿元。投资设立洛阳乾中新材料公司，拓展航空航天等军民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件业务，项目稳步推进，有望成为新的业绩增长点。

    　　收购宝通天宇拓展军工电子业务，带来新增量。公司完成现金收购宝通天宇51%股权，增加了电子信息类资产，16-18 年业绩承诺为3000/5800/8500万元，复合增速68%，16 年业绩承诺已完成，未来有望成为新的增长点。

    　　盈利预测和投资建议：预计公司17-19 年EPS 为0.29/0.38/0.49 元，对应PE为48/36/28 倍，考虑辅业剥离后军工业务将成为公司业绩的主要驱动因素，看好公司军工业务的高成长性，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示：子公司业绩承诺低于预期，军工订单低于预期。