摘要:

    　　2012年上半年业绩概述：公司实现营业收入5.79亿元，同比增长15.04%;营业利润2065.99万元，同比下降6.49%;归属母公司所有者净利润2853.29万元，同比增长9.18%;基本每股收益0.05元/股。

    　　地产收入下降致毛利率大幅下滑。公司是一家立足于江苏省和上海等长三角地区的小型开发商，主营业务有房地产开发、医药和橡胶及农业机械业务。上半年公司主要利润来源房地产业务较去年同期出现较大幅度下滑，收入同比下降58.17%，主要由于今年可售项目较少，且部分项目是通过处置分立公司股权销售存货的，该部分收入无法体现在合并报表当中，地产收入的下降也导致公司本期综合毛利率同比下降7.2个百分点至11.9%。而本期公司净利润依然实现增长主要源于公司以股权转让方式处置房地产存货0.34亿元，贡献投资收益0.27亿元，同比提升124.79%。

    　　短期偿债压力依然较大。截至2012年6月底公司账面现金为2.07亿元，对短期借款和一年内到期非流动负债的覆盖度仅为0.58，短期偿债压力依然较大。经营性净现金流为-0.71亿元，公司新项目“鼎立高尔夫花园”计划于今年开始销售，随着地产销售回款增加，公司现金流有望实现好转。

    　　关注地产及矿产投资。公司下半年主要有这么几个看点：1、地产别墅项目开盘销售。2012年公司新项目上海“鼎立高尔夫花园”别墅项目计划开始销售，由于该项目的成本优势以及目前别墅资源的稀缺性，预计盈利前景较好。2、矿产开发有望2012年开始贡献效益。公司于2011年完成了矿业投资布局，目前拥有梧州稀土10%股权和靖西县金湖浩矿业51%股权(金矿)，其中梧州稀土已经获得部分稀土回收利用开采指标，回收开采工作已经全面展开，而金湖浩矿业预计5月份开始动工，有望在2012年开始贡献效益。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.07元、0.16元，以昨日收盘价13.60元计算，动态市盈率为194倍和85倍，估值水平偏高，公司规模实力较小，目前正处于业务结构转型阶段，维持“中性”评级。

    　　风险提示：大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期;矿产资源开发存不确定性