斑蝥酸钠系列抗肿瘤产品将是未来的大市值品种:主打产品抗肿瘤药物斑蝥酸钠系列在严密的专利保护下,原料独家形成斑蝥酸钠、斑蝥酸钠VB6注射液、斑蝥酸钠片的制剂市场的独占权,多品规、且分布在不同的子公司,产品推广优势突出,未覆盖的空白区域较大,价格体系维护逐渐显效,管理改善空间大,终端销售增长迅猛,趋势和方向明确可持续。

    心脑血管系列与众多双跨品种正处于放量期,OTC品牌实力强:心血管系列产品银丹心泰与银盏心脉滴丸进入国家医保,前几年增速超过30%。金乌骨通胶囊与精乌胶囊定位于大病种、长期用药领域,进入国家医保目录、OTC与处方药双跨品种,具备放量的条件,2013年增速超过30%,是公司增速较快的二线品种。

    大股东关联医药资产整体上市完成后,做大做强融资平台的意愿强:重组完成后提交的股权激励方案由于激励力度小、核心人员覆盖面不够,暂时终止执行,未来将择机推出更加灵活高效的股权激励方案;生产设施多建设于2000年左右,设计理念陈旧,未来有新建生产线再融资的需求。

    投资建议:我们预测公司2013-15年EPS为0.29、0.53与0.71元,考虑到公司丰富的产品梯队,优异的产品结构,主打产品正处于高速增长期,对应70多亿的市值,与同类可比上市公司而言,是低估的,首次给予买入-A的投资评级,给予12个月目标价格为21.6元,对应2014年40XPE。

    风险提示:公司内部整合可能需要的时间较长,难度较大;2014年7月份约4500万股解禁。